上交所出台减持新规 进一步规范股东减持行为（5）

防范过度投机，树立价值投资理念。大股东行为短期化，上市公司不具备长期投资价值，二级市场投资者行为也必将短期化，以“击鼓传花式”博取交易差价为主。一旦出现利空，因过度投机而高企的股价得不到价值的有效支撑，很可能造成股价暴跌，导致市场的恐慌。减持新规的出台，压缩了部分证券市场业务的套利空间和部分大股东资本运作的空间。

有利于吸引长期资金入市，调整资金结构；也有助于改变市场热衷短期炒作的行为模式，促进投资者树立长期投资、价值投资信心，夯实证券市场的价值基础。例如，近期基金发行市场的风格已经出现一些变化，部分三年定期开放式基金（即每三年才开放一次赎回窗口期）受到长期资金追捧，在短时间内募集到大量资金。

再如，以往定增项目质量参差不齐的状况也有所改善，优质项目基本未受影响，而部分质量不足的项目因未收到有效的申购报价而被迫终止，市场对再融资项目的“筛选机制”逐步显现其作用。

逐步化解高估值风险，扭转“牛短熊长”困局。防范证券市场风险，首当其冲就要逐步化解我国股市高估值所伴随的风险。估值偏高导致证券价格得不到价值的有效支撑，这也是我国股市“牛短熊长”的主要原因之一。

但解决股市高估值风险，没有一蹴而就的捷径，必须稳步推进。减持新规出台，与新股发行、再融资、并购重组等基础性制度改革一样，均服务于这一共同的目标。减持新规吸引长期资金入市，引导资本有序退出等效果，从长期来看，均有着促进估值中枢合理下移，逐步化解高估值及其伴生风险的作用。

综上所述，可以说，减持新规实施几个月以来，市场运行平稳，股东减持有序、透明，新规实施效果符合制度设计预期。不过，新规实施时间尚短，其市场影响和效果还需不同市场环境的检验。特别是针对实践中可能出现的新情况、新问题，还需监管者不断梳理总结，持续完善制度，为资本市场保驾护航。