上交所出台减持新规 进一步规范股东减持行为（2）

为此，减持新规将持有前述特定股份的5%以下股东纳入了监管范围，特别是通过“爬行”减持要求，严格控制上市公司非公开发行股份的减持。从数据来看，截至10月底，新规实施后，沪市持股1%～5%的特定股东减持金额为360.64亿元，占总减持金额的47.29%。可见，新规将其纳入规制范围十分必要。

从对定增、并购重组等业务的影响来看，新规在减持比例等方面的要求延长了相关产品、资金的退出期限，可谓打中了套利资金的软肋，不仅有助于确保存量特定股份平稳、有序减持，还与今年2月颁布的再融资新规形成合力，对套利资金参与增量业务有明显抑制作用。公募基金定期报告显示，今年二季度，公募基金参与定增项目热情明显降温，参与配售增发92次，比去年同期的196次降低53%，累计动用申购资金485亿元，也较去年同期减少32%。

新成立的定增基金建仓缓慢，权益类证券仓位普遍偏低，甚至出现个别基金募集失败的情况。从定增项目（含配套融资）的数量来看，2016年全市场月均定增的上市公司数量为47家，而2017年1～9月则降至月均25家，数量几近折半。这些变化体现了市场投机套利热情的降温，有助于推动资金更加注重价值投资，改善资金结构和获利模式，从根源上维护市场的公平与秩序。

疏堵结合，在遏制市场乱象与满足市场需求间找到平衡。减持制度要求严密的逻辑体系，任何一个制度漏洞都可能使得其效果大打折扣；但完全禁止减持行为却有违证券市场运行规律，也并非减持制度的本意。应当本着规范、有序的原则，封堵明显的制度漏洞，遏制市场乱象，引导资本有序退出。在封堵制度漏洞方面，减持新规成效显著。

一方面，新规对大宗交易设置了比例及锁定期要求，大宗交易减持金额显著降低，“过桥”减持漏洞基本被堵上。截至10月底，新规实施后沪市大宗交易减持158亿元、日均1.5亿元，较2017年初至新规发布前大宗交易日均3.7亿元的减持金额下降60%。另一方面，由于新规新增的董监高预披露要求及“虚拟任期制度”，董监高减持明显下降，“奋不顾身”辞职减持情形减少。

截至10月底，新规实施后沪市上市公司董监高减持0.32亿股，减持金额5.45亿元，涉及88只股票和126个账户，日均减持金额0.05亿元，较新规发布前董监高日均0.17亿元的减持金额下降了70%。