友利控股变身哈工智能 收购款近八成是借来的

新东家借款收购上市公司控股权、股权质押融资、现金收购第三方资产……通过一系列前后呼应的资本运作，友利控股如愿完成“易主+重组”，并于昨日正式更名“哈工智能”。不过，涉险过关的“三方交易”背后，是控股股东的高杠杆融资和第三方资产业绩变脸的隐忧。

收购款近八成是借来的

用巨额现金买壳，在A股市场已非新鲜事，作为哈工智能（即原“友利控股”）的实际控制人，乔徽、艾迪走得也是这条“老路”。不过，比较惹人注意的是，他们收购上市公司控股权的钱，有一大半是借来的。

据上市公司今年1月20日公告，乔徽控制的无锡哲方联手艾迪控制的无锡联创，以总价32.4亿元（转让单价约17.70元/股，相对停牌价11.85元/股溢价49%），受让了江苏双良科技所转让的哈工智能1.83亿股股份（占公司总股本的29.9%），由此一举实现入主。

高溢价收购本无可厚非，但32.4亿元收购款从何而来就值得推敲了。在回复深交所问询函时，上市公司曾透露，无锡哲方、无锡联创的收购资金全部为合伙人的出资且全部实缴到位，合伙人的出资来源于其自有资金或自筹资金，其中约有79%来自于相关合伙人的对外借款。

具体来看，此次收购中，无锡哲方要支付现金20.18亿元。无锡哲方为有限合伙企业，其LP北京来自星认缴出资14亿元，占比66.10%。北京来自星的资金来源为向长安信托的信托计划融资14亿元，最终出资人为广州农商行。

而无锡联创支付的12.21亿元收购款同样来自借款。无锡联创也是有限合伙企业，其LP也是北京来自星，认缴出资6亿元，占比45.11%。北京来自星的资金来源为向长安信托的信托计划融资6亿元，最终出资人为唐山农商行。

公司公告没有披露收购方的借款利率，经向业内人士了解，这种通过信托计划融来的资金，利率、通道费等成本合计一般在年化10%左右，有的可能达到年化13%。放杠杆融资实施收购，其中风险不可小觑。

股份过户没完成就已质押

大比例借款收购的收购方，资金链条多半比较紧张。果不其然，在获得哈工智能的控制权后，乔徽、艾迪等就迫不及待地将无锡哲方、无锡联创持有的上市公司大部分股份拿去质押了。