两融检查下周再次来袭 证监会称不宜过分解读（3）

“我们最高时在1：3，后来是1：2.5，大约是一个月前就降到1：2。”北京一家大型券商营业部经理告诉21世纪经济报道记者，“但即便是这样，在1·19大跌那天仍有8个伞形(信托)客户出现了爆仓。”

分析人士认为，A股杠杆收紧预期的强化所带来的市场震荡，反而容易放大融资盘的爆仓风险。

“之前的政策对象集中在违规的存量融资和小额的增量融资上，但这样整治导致市场出现了大跌，进而引发部分正常的存量融资出现爆仓。”北京一家大型券商策略分析师如是称，“目前的趋势是，爆仓的发生可能进一步引起监管层的重视，反而进一步提高其对融资、配资的监管力度。”

但另有业内人士指出，由于伞形信托的准入门槛较高，因而其主要的风险点并非投资者爆仓，而是在该业务的资金来源和结构设计上。

“伞形的问题不在投资者，因为有100万门槛，客户基本被认为是有足够风险承受能力。”北京一家中型券商非银金融分析师认为，“关键的问题是资金和结构，一是(伞形信托的)整体规模没有被披露，二是存在跨行业和监管部门的风险交叉，三是银行代客资金参与，风险暴露的外部性较强。”

【券商回应】

券商已收到证监会两融检查通知 下周一开查

周三晚间，市场盛传“证监会再次启动券商融资融券业务”，对此华东某中小型券商经纪业务部相关负责人表示，其所在券商的确已收到证监会两融检查的通知，从下周一正式开始。

上述华东券商人士表示，在上一轮45家券商两融检查中，并没有其所在券商。根据此次证监会下发的两融检查通知显示，要求两融部门做好准备，从下周一开始迎接检查。

对于本次券商两融检查，上述人士表示，监管层检查属于例行检查，不宜过分解读，而且上一轮证监会对45家券商检查时，其所在券商已做过自查，已经整改了所出现的问题，所以对于本次监管层检查，较为有信心。

此前已被检查过的一家券商两融部门人士表示，本轮两融的现场检查，可能仅针对上次未被抽查到的券商，其所在券商目前并未收到相关检查通知。其分析表示，目前约有90多家券商获得两融业务资格，上次抽查了45家，还剩余40多家券商，且多为中小型券商。

【机构点评】

华泰：两融检查 这次不必草木皆兵

证监会紧急回应，两融检查是日常监管。事件发酵之后，证监会透过新华社表示：近期将对46家公司融资类业务开展现场检查，属日常监管工作，不宜过分解读。

经沟通确认，这次检查对象主要是中小券商。1月16日，证监会曾向市场通报对45家券商融资类业务现场检查情况。处罚对象显示，上述45家券商主要为大中型券商，尤其是市场耳熟能详的龙头，以致市场情绪出现极度恐慌。而这次的46家被查对象，主要是中小券商。

中小券商两融份额较低，不必草木皆兵。两融份额市场集中度极高，其道理很浅显，大中型券商尤其是上市券商拥有资本和客户优势，两融业务能快速做大。数据显示，截至2014年12月31日，91家券商按两融规模排序，前45家券商份额达91%，而后46家占比仅9%。尽管我们无法确认这次被查46家券商的名录，也知道证监会并非一定按规模分批次，但我们判断这次检查对象的份额不足30%。

我们应为证监会更为娴熟的监管艺术点赞。上次检查结果的处理方式令其备受压力，这一次快速回应，表明监管层亦不希望股市出现大幅波动。我们判断，这次检查结果的处理方式亦将更为温和。

再次强调，本次检查是日常监管，如果出现大幅波动，则是买入机会。