资产荒+全球宽松预期升温 助推股市上涨（3）

在2008年次贷危机爆发后，美国、英国、欧洲、日本等国家央行相继启动QE购债措施，这导致当前避险性国债正变得相当稀缺，令全球投资机构陷入无避险债可买的资产荒困境。

数据显示，截至6月底，美联储持有美国国债达到2.4万亿美元，英国央行持有约1/4的英国国债，日本央行持有1/3的日本国债，欧洲央行则持有15%的德国国债。

事实上，随着QE购债额度越来越高，个别国家央行也陷入购债困境。比如欧洲央行规定，QE资金不得购买收益率低于其存款利率的债券。

有机构测算发现，截至7月1日，在欧洲央行QE资金可购买的德国债券里，有58%德国国债收益率已经低于欧洲央行设定的存款利率。

“欧洲央行都陷入无债可买困境，更别提对冲基金了。”张刚表示。近日他曾找到数家欧洲银行洽购一定额度的德法长期国债，被告知当前欧洲银行手里的德法国债额度已相当紧张，仅有意大利等国债可以出售。

“当前愿意投资意大利国债的对冲基金并不多。”张刚直言。多数对冲基金均担心意大利银行业坏账风波越演越烈，最终酿成意大利银行业金融危机导致国债大跌。

百达资产管理(PictetWealthManagement)首席经济学家FrederikDucrozet认为，面对无债可购的困境，不少对冲基金干脆转而投资欧洲股市寻求避险套利。

在他看来，对冲基金此举有着多重考量，一是担心欧洲、英国央行正酝酿启动新一轮QE措施，会进一步抽走德、法、英国债流通量，令市场进一步陷入无债可买的资产荒困境；二是他们也担心日本、瑞士等国央行随时会采取汇市干预措施压低日元瑞郎汇率，令自己的买债避险策略出现亏损。

“坦白说，在美德瑞意国债收益率进入负值后，全球资本一度愿意继续追捧这些国债，主要原因是他们认为日元、美元、瑞士法郎汇率升值幅度，足以抵消购买购债所造成的亏损。”张刚认为。但是，如今市场情绪已经发生转变——尤其在安倍晋三赢得参议院选举后，不少对冲基金开始担心日本央行很快会采取直升机撒钱等汇市干预措施压低日元汇率，令自身双线亏损，便纷纷逢高抛售日元国债并转而增持日股。因为他们相信，在日元货币日益超发的情况下，受惠日元流动性泛滥与避险国债资产荒的双重利好，日本股市正迎来新的套利机会。

宽松预期升温

标普指数一年来首次打破记录高位、欧洲股市获得英国脱欧公投后的最高收位、亚洲股市涨至两个半月高点。

脱欧的市场波动未过两周，全球市场进入了狂欢点位。