信用债市场认购热情高涨 风险敞口有望进一步收缩

信用债市场近期迎来升温，自2月份以来，发行量不断增加，机构增持意愿强烈，传递出经济回暖的积极预期。随着首批注册制的企业债、公司债持续落地，业内人士认为，信用债一级市场将迎扩容，信息披露更趋完善，风险敞口有望进一步收缩。

2月以来，风险资产回撤较大，随着无风险收益率及信用债收益率全线下行，债券成为交易市场上的赢家。

数据显示，信用债市场认购热情高涨，高评级、短久期的信用债性价比凸显。中金固收研报数据显示，2月份，机构以增持短融与超短融信用债为主，其中广义基金增持达1247亿元，商业银行增持达761亿元。

随着越来越多的企业复工复产，实体经济发债融资需求旺盛。一级市场上，3月9日到3月13日这一周，信用债新债发行共计3865.59亿元，其中增幅较为明显的是短融与中票。

业内人士分析认为，避险情绪与流动性宽松预期，成为增强信用债配置需求的催化剂，预计信用债有望成为应对利率波动风险的避风港。

“在流动性及货币宽松的市场预期下，债券利率迅速下行后引发估值调整担忧，而信用债票息收入能部分抵消潜在的资本利得风险，成为更稳定的收益来源，因而受到广义基金和证券公司的青睐。”中信证券研究所副所长明明表示。

从受追捧程度来看，短期信用债似乎更“吃香”。“目前，托底经济政策不断发力，机构担忧随着经济的企稳，无风险利率可能出现反弹，因而也对拉长久期相对保守。”明明表示。

东方金诚首席债券分析师苏莉表示，目前各等级、各期限信用债到期收益率和利差已接近2008年以来的历史最低点。

信用债利率整体下行，也推高了市场交易价格。一位债券市场交易员表示，目前信用债换手率仍在提升，利率变化迅速，导致偏离估值成交的状况增加，市场的火热，使信用债实际成交价格可能偏离上一日估值。“这次降准释放长期资金，企债指数仍在下降通道，债市可能会有一轮牛市行情。”

目前，市场上较为活跃的券种所属行业，主要集中交通运输、化工、非银金融等。

上海一位债券资信评估机构人士分析称，影响行业景气度的因素主要有以下几方面：一是政策发力，不少地区出现政府参与的发债项目；二是再融资放松为民企增加了流动资本，提高了债市的投资者风险偏好。

而随着第一批注册制的企业债、公司债获中债登受理，市场人士认为，信用债市场的信息披露将更趋完善，风险敞口将进一步收缩。在此背景下，高收益信用债市场日趋成熟，高收益债一级市场将迎来发展契机。