债基审批受限影响显现 信用债主体融资渠道收窄

近日，信用债二级市场迎来调整。其中，多只交易所信用债跌幅明显。22日，成交量居前的“15泰禾04”、“18泰禾01”跌逾10%；23日，成交量居前的“17西航01”跌逾7%。

对此，有公募基金债券投资部人士表示，受上周五监管窗口指导债基审批将受限的影响，信用债二级市场出现了一些调整。

上周五，多家公募基金陆续收到证监会窗口指导，新基金申报和审批鼓励权益基金，限制债券基金。前述公募基金债券投资部人士表示：“这一监管动向对需求端的影响较大，因此催生了近几日信用债的溢价大幅飙升，但是若资管规模保持稳定，这一影响只是短期情绪面的扰动，不会对中长期信用债市场造成影响。”

招商证券固收分析师李豫泽表示，监管新动向在情绪上对二级市场的扰动很难避免，一是因为银行理财子公司尚处于营业初期，无法大规模消化市场抛盘；二是因为年末非银机构面临考核，有一定的止盈诉求，有可能会强化抛盘。

一位私募机构债券投资人士表示，从近几日信用债的成交情况来看，市场对这一消息已经基本消化完毕，而且这一监管动向并非触发调整的因素。

债基申报将受限是否会传导至信用债一级市场？前述公募基金债券投资部人士表示：“信用债利率大幅攀升，对实体企业的融资成本会造成一定的短期影响。”李豫泽也认为，由于一级市场与二级市场存在联动效应，短期对一级市场有一定影响，但中长期来看，对信用债一级市场的影响尚存在不确定性。

李豫泽分析认为，首先，近两三年债基发了很多类货币增强型产品、利率指数型产品，这些产品以配置利率债为主，对信用债的配置占比不大，信用债主要成为债基稳定净值的工具。其次，债基对信用债的增持是以中高等级信用债为主，中高等级发行主体的融资难度不是很大。最后，如果银行理财子公司可以顺利衔接债基的配置，对一级市场的影响不大；若债基增量下降、理财子公司又无法顺利衔接，信用债主体的再融资渠道亦会出现同步收窄。