资管新规落地将满10个月 影子银行得到初步治理

资管新规落地将满10个月，各机构正参照新规要求积极调整产品，影子银行得到初步治理。在这个过程中，有些机构“喊痛”，有些声音“叫委屈”。但回看规范资管行业的初心，回顾近一年市场的向好变化，结合现阶段金融防风险的任务，资管新规的大方向不宜变，也不能变。不忘初心，方得始终。不妨重温一下资管新规的初衷——规范金融机构资产管理业务，统一同类产品监管标准，有效防控金融风险。

资管新规出台之前，资管领域的政策普遍存在“牛栏关猫”“铁路警察各管一段”的现象，监管套利严重，乱象层出不穷。彼时，银行大搞刚性兑付、期限错配，且大量资金投向产能过剩行业、地方融资平台，在银行体系之外形成规模庞大的影子银行。这部分资金一无资本金要求，二无期限要求，三无流动性管理要求，“黑天鹅”逐渐形成。

2018年4月，资管新规适时出台，明确资管业务不得承诺保本保收益，打破刚性兑付；严格非标投资要求，禁止资金池，防范影子银行风险和流动性风险；消除多层嵌套，抑制通道业务。同年9月，资管新规的重要配套细则——理财新规出台，进一步丰富了政策层次，加速资管新规落地实施。

无规矩，不方圆。从效果看，资管领域正成“方圆”。记者从相关部门获悉，新规出台后，资管规模总体在收缩，已从约100万亿元收缩至94万亿左右。另一组公开数据也印证了这一趋势。央行公布的社会融资数据显示，2018年表外融资减少2.9万亿元，比上年多减6.5万亿元。其中，委托贷款、信托贷款等表外融资是“减员主力”。

可以说，经过近一年的规范，行业现状以及调整的方向是符合资管新规的初衷的，市场乱象得到整顿，无序膨胀的影子银行得到控制。而且，从相对量上看，资管行业并没有出现“断崖式”下跌；银行非标投资稳定在资产的15%以内，没有出现所谓“一棍子打死”的情况。因此，未来还需要进一步坚定地执行资管新规，去呵护并强化这得之不易的成果。

目前，市场上有声音喊“痛”。“痛”一方面说明政策见效，另一方面与当前宏观经济下行压力增大有关。对于机构之“痛”，相关部门并非视而不见，而是根据实际情况作出相应政策安排。

记者梳理发现，对于机构广泛反映的非标回表压力，央行于去年7月发布通知称，过渡期结束后，对由于特殊原因而难以回表的存量非标资产，采取适当安排妥善处理，可谓留足政策空间。而且，近期相关部门也在大力鼓励银行补充资本金。

与此同时，根据央行近期通过公开渠道传递的声音，央行正在制定标准化债权类资产的认定办法，为非标转标“开口子”；发改委正在根据资管新规要求制定政府出资产业投资基金、创业投资基金管理办法，明确理财产品如何投资这类长期限资产。

需要指出的是，上述政策安排，都是在保持资管新规总体原则不变的前提下的“微调”，并非方向性调整。无论从防范金融风险的角度，还是从坚持市场化改革的角度，资管新规大方向都不宜变，对政策的执行应该保持定力。

2008年全球金融危机的教训告诉我们，自由放任的治理理念、“大干快上”的金融机构高杠杆和过度冒险行为、忽视宏观审慎管理，都是导致危机的原因。我国资管行业不能重回野蛮无序生长的老路，金融机构也应该理性认清，盆满钵满的好日子已经过去，赚快钱的时代已经过去，赚规范钱才具有长期的可持续性。