A股新特征日渐显现 北上资金青睐消费股（3）

“QFII资金也是相当灵活的，持续追踪蓝筹白马股等机会，但是在今年A股市场‘二八’分化的背景下，白马蓝筹的持续快速上涨，对它们而言则是减持获利的窗口。此前市场上对QFII机构固有的认识并不完全正确。”上述公募机构分析人士表示。

A股新特征日渐显现

随着海外资金的持续流入，其选股偏好和投资方式也在潜移默化中影响A股市场。特别是今年以来市场高度重视业绩确定性，而这一直以来是外资的投资特点。在此背景下，无论是北上资金还是QFII的重仓股，都被一些投资者视为重要的参考指标。

国金证券分析师李立峰认为，2017年6月，明晟公司宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数，并将于2018年6月正式纳入。随着A股纳入MSCI，外资进入A股的渠道陆续开拓，资金规模日益壮大，QFII在A股市场的话语权日益增加，其投资风格将成为影响A股市场风格的重要因素之一。

李立峰表示，作为长期价值投资者，QFII对个股持有时间较长，平均持股时间在1年以上。持股集中在消费类行业（食品饮料、家电、医药和消费电子等），占比超60%，其中龙头公司获青睐。消费类行业是我国具有本土优势的行业，同时白酒等细分行业还具有一定的全球稀缺性，重点配置消费类行业契合QFII的全球资产配置策略。截至2017年二季度，QFII对食品饮料、家电、电子、医药行业持股市值占比分别为27.82%、18.43%、9.07%、7.34%（合计为62.66%）。其中，个股方面，行业龙头公司获QFII青睐，如贵州茅台、美的集团、五粮液、海康威视、格力电器、恒瑞药业等。

此外，QFII“抱团持股”现象较为明显。2014年以来，被两家以上QFII持股的公司数量占所有持股公司数量比重平均为16.3%，还因为统计数据来源于上市公司披露的十大股东数据，所以这一数据存在被低估的情形。

广发证券策略分析师陈杰表示，互联互通机制下北上资金配置比例增加，A股原有的市场生态正在发生改变。沪港通、深港通开启后，互联互通机制进一步完善，加上今年纳入MSCI新兴市场指数的影响，未来A股市场格局更加开放，将逐渐脱离相对封闭的市场环境。

陈杰指出，从长期影响来看，A股开放造成的最直接影响为外资参与资金规模的扩容。今年以来，北上资金对A股蓝筹白马股的市场表现起到了“推波助澜”的作用，引导蓝筹白马股估值与国际接轨；而以往备受市场追捧的高估值、中小市值股、题材股则被抛弃，原有的高估值溢价逐渐收敛，也体现出与国际接轨的特征。随着内地与香港市场、海外市场的联系更加紧密，A股市场国际化的不断推进，A股价值投资新特征预计将进一步体现。