期指震荡上行概率偏大经济向好支撑股市指数上行

本周，期指先抑后扬。在周初由于金融从严监管预期再度升温，市场出现一定调整，期指震荡上行概率偏大。不过随后由于经济超预期企稳支撑，IF、IH主力合约在周四再度创出了反弹新高。周一，国家统计局公布了今年上半年国民经济运行情况。

在楼市调控严格、金融监管趋严的环境下，市场对于地产投资、货币金融趋冷给经济带来的不利影响担忧较重。但出乎市场预期的是，今年二季度GDP增速达6.9%。6月规模以上工业增加值增长7.6%，与年内高点持平。上半年房地产投资累计增速8.5%，仅比1-5月微幅回落0.3%。

超预期的数据表明，此次经济复苏，韧性足，时间长，国民经济稳中向好态势更趋明显。在乐观氛围笼罩下，近期商品期货中工业品、股市中资源品种均出现一轮快速上涨行情，成为支撑指数上行的重要力量。上周末，全国金融会议工作召开。市场对金融从严监管的预期再度升温。

本周以来，央行并未释放偏紧信号。本周前三天，由于逆回购、MLF到期以及缴税款等资金回笼压力，银行间市场短端利率呈现全面上行态势。不过虽然近期资金面偏紧，但央行连续三日在公开市场上净投放流动性超过千亿水平，凸显维持市场资金面稳定的态度。

后期，不排除“一行三会”在监管上出台一些政策，但即使短期因不确定性扰动，造成风险偏好的下滑，也难以形成趋势性的利空。从波动率角度来看，近期上证50ETF期权IVIX波动率指数处于高位，与历史波动率差值维持在6%至7%左右。预计后期大盘蓝筹相关的指数IH、IF仍然存在一定的市场波动。

从目前行情和政策角度来看，上行要比下行波动概率大，但上行空间或有限。从成交量角度来看，认购成交量的日环比增量较认沽高出13%左右，市场情绪偏乐观。从持仓量角度来看，认购日环比减持6.18%，认沽则增持0.06%，市场“做空看涨期权”的资金布局减少。

“做空看跌期权”的持仓呈现稳步增加的格局。综上分析，IH、IF期指短期呈现震荡上行概率偏大，在策略建议方面，投资者逢低做多的操作需要注意及时止盈止损。整体上，短期市场仍受到经济基本面的支撑。单从股价来看，钢铁、煤炭、有色金属行业指数仅反弹至去年年末高点位置。

但基本面已略好于去年年底时期，强周期行业估值修复行情正在路上。对于银行业来说，经济复苏有利于其业绩改善，加上强监管下银行表外业务回表，报表更加透明后此前因担忧坏账问题而形成的低估值有望修复。

从风险偏好角度，短期情绪的利空冲击尚难以形成趋势性的利空影响。我们认为IF及IH将继续呈现偏强运行格局。而本周虽然IC先抑后扬，表现甚至强于另两大期指，但在市场偏好业绩确定性品种的大环境下，不建议对IC维持多头思路对待。