大型国企或打响债转股第一枪 望成地方国企混改着力点

新年伊始，通钢债转股和泸天化或将开展债转股的消息不胫而走，2月13日，湖南省召开第一次企业降杠杆座谈会，其中也提到了要充分调动市场主体热情参与债转股。

业内人士指出，债转股在周期性行业开展较多，此次的周期类商品大涨，债转股或也是上涨的一大推手。而且，从今年各地两会情况来看，债转股也可能成为国企混改的主要抓手。从之前已经落地的案例来看，钢铁、煤炭、有色、建材四大行业的债转股案例最多。

大型国企或打响今年债转股第一枪或成国企改革抓手

2017年新年伊始，据记者从通钢内部获悉，“通钢债转股这个事刚开始运作，专门有领导小组在抓这个事。”一名通钢的内部人士向澎湃新闻透露，“通钢流动债务超过200亿元，目前的情况是想由政府主导处理掉一部分银行债务，方案还在研究编制当中。”该人士表示，“从通钢的现实经营情况来看，要盘活资产求得生存，债转股是破产之外的唯一途径。”

目前，通钢母公司首钢集团、吉林省通化市政府都对通钢债转股持支持态度。首钢集团日前召开专题会研究，提出通钢债转股必须做成，并明确表态：在通钢债转股工作上，首钢支持通钢债转股没有底线。首钢总公司正将通钢债转股工作当成首钢“头等大事”全力推进。

无独有偶，2月11日，泸天化发布最新公告称，2016年12月30日，泸天化集团与泸州市国有资产监督管理委员会、中国银行股份有限公司四川省分行和中国农业银行股份有限公司四川省分行，签署了《关于共同推进泸天化集团转型升级脱困的合作框架协议》。公司在泸天化集团整体债务优化重组框架下，进行本次重大资产重组工作。本次重大资产重组涉及的标的资产主要是中国银行股份有限公司、中国农业银行股份有限公司等金融机构的部分金融债务。

目前，已经披露的债转股项目的企业包括武钢集团、云南锡业、厦门海翼集团、广晟资产经营有限公司、广州交通投资集团、重庆建工投资控股有限责任公司和山东能源集团。除了武钢集团为央企以外，这些企业均为所在区域的重点国资企业。从下表中可以看到钢铁、煤炭、有色、建材四大行业的债转股案例最多。

海通证券姜超认为，相比上一轮债转股的筛选条件，转股对象的筛选原则基本一致，即具有一定经营能力、但经营效率受历史债务负担影响较大的企业。就具体标准而言，目前尚未明确，且难以把握，但对过剩产业龙头企业的预期相对清晰，通常来看包括央企和省属大国企，因而预计龙头企业或是主要的债转股对象。业内人士也表示，债转股有望帮助大型国企去杠杆，减轻经营压力。

债转股或成新机遇哪些行业望率先受益？

华泰证券认为，债转股政策的推出，将有助于缓解市场对银行坏账、对周期行业债务危机的担忧，对A股构成宏观层面的利好，更具主题投资价值。综合券商观点，债转股受益行业望集中在四大领域：

1、钢铁：广发证券表示，债转股方案落地有望化解国有钢企债务僵局，助力钢铁行业国企改革与供给侧结构性改革双重加码。相关标的包括，河钢股份、首钢股份、宝钢股份、新钢股份

2、煤炭：业内人士表示，规模较大，同时拥有储量较大的煤炭资源储备。资产负债率较高，一般应在60%以上。具有较高的经营水平，至少债转股对象企业应在主营业务收入增长率、销售毛利率、营业利润增长率、总资产周转率、净资产增长率、应收账款周转率等指标上表现较好的企业适合债转股。相关标的包括中煤能源、西山煤电、陕西煤业

3、建材：华泰证券研报指出，债转股一方面降低了建材企业资产负债率，另一方面增强企业营运资本，有望成为建材企业的突破口。相关标的为冀东水泥、金隅股份

4、有色金属：海通证券研报显示，锡业股份作为有色板块第一个转债实施主体，给整个板块带来很大的启示，债转股将有效降低有色企业的负债率。相关标的为株冶集团、豫光金铅。