债市偏弱震荡格局难改 仍需警惕波动风险

继周二的暴跌之后，周三(12月7日)债券期现市场迎来小幅修复，昨日10年期国债期货主力合约收涨0.18%，现券收益率亦明显企稳。分析人士指出，继上日的恐慌性超跌后，一二级市场情绪均略显缓和，同时央行超额续作MLF部分缓解了市场对流动性的担忧，资金面呈继续改善之势。

短期来看，由于利率过快上行，债券可能将有所修复，然而临近年末资金面波动仍可能加大，人民币汇率依旧承压，且受近期经济数据影响，再通胀预期升温，总体而言，债市仍难言反转，即便反弹空间也相当有限，建议投资者警惕期债波动风险，谨慎操作为宜。

债市小幅回暖

因央行超额续作MLF缓和市场情绪、资金面继续改善，周三(12月7日)债市小幅回暖，一级市场方面，10年期续发国债中标利率低于市场预期，认购倍数超过3倍，显示机构配置热情有所回温；二级市场上，10年国债活跃券160017最新收益率报3.095%，基本持平于前日收盘价；10年国开债活跃券160210最新收益率报3.44%，较前日收盘价小幅下行0.5BP。

与之相对应的是，昨日国债期货市场也明显企稳，主要合约小幅反弹。从盘面上看，7日，10年期国债主力合约T1703早盘高开低走，盘中一度下探至97.445元，随后逐步反弹，尾盘宽幅震荡，最终收报97.7550元，涨0.18%，成交44824手；5年期国债期货主力合约TF1703收报99.47元，涨0.13%，成交12054手。

“短期看，市场确实存在修复的可能，一方面是近期利率上行得太快，本来也不可能一直大幅上行，过快上行后本身就需要进行修复；另一方面，央行进行了MLF操作，会使得市场情绪有所缓和。”华创证券分析师屈庆表示。

偏弱震荡格局难改

市场人士指出，在此前的连续暴跌之后，随着资金面的逐步改善，债市短期存修复需求，然而临近年末，市场流动性预期仍相当谨慎，同时市场对国内11月经济数据预期相对较好，在此背景下，债市仍难言反转，期债也可能维持偏弱震荡格局。

国泰君安证券指出，随着12月下旬财政存款将大幅投放，其资金成本明显低于市场利率，回购利率中枢仍有望下行，下周美联储加息落地后，美元和美债将震荡回调，汇率贬值和海外对债市冲击边际弱化，资金仍有改善空间，降低了对债市的负面冲击。

不过从中期来看，华创证券认为导致利率上行的根本原因没有得到解决，如资金面的结构性问题依然存在，人民币贬值压力依然较大，再通胀预期升温，且海外市场收益率上行带来的压力依然存在，利率上行的趋势并未结束。

具体到期债策略，信达期货表示，全球通胀预期抬头且12月美联储加息预期进一步升温，资本外流和人民币汇率贬值压力加大，叠加国内房地产市场调控，政策重点亦转向抑制资产泡沫，短期货币政策难松，利空期债，预计期债弱势或将延续。