地方债发行规模超国债 明年预计将发行6-7万亿

截至12月28日，2015年地方债发行规模达3.8万亿，超越国债成为仅次于同业存单、金融债之后的第三大债券品种。Wind数据显示，2015年地方债发行规模占比达16.83%，相比上年增加13.55个百分点。

市场则对2016年地方债的发行额度更为关注，其额度将由新增债券额度和置换债券额度构成。12月中旬召开的中央经济工作会议表示将阶段性扩大赤字率，意味着地方债新增债券额度将扩大。

中债资信地方政府及城投行业高级分析师郭永斌对21世纪经济报道记者表示，2016年按照约3%左右的赤字率计算，地方政府新增债券发行约1万亿左右。此外，2016年发行置换债约为5~6万亿，预计2016年地方债发行额度约为6~7万亿。

市场化程度不高

按照财政部的安排，2015年地方政府发行债券3.8万亿，其发债规模相比2014年扩大8.5倍。根据wind数据，截至12月28日，3.8万亿的地方债已发行完毕。对于发行结果，市场人士认为地方债发行市场化程度还不高：一是利率水平紧贴国债，二是评级均为最高级。

从发行主体来看，除西藏自治区外共有30个省(市、区)以及大连、青岛、宁波及厦门四个计划单列市共34个发行主体发行地方债，其评级均为最高级AAA。

对于地方债全部AAA的评级，一位财政部官员对21世纪经济报道记者表示：“上海的债券评级是AAA，宁夏的债券评级也是AAA，投资者肯定不相信，宁夏的偿债能力肯定比不上上海。”

从发行利率来看，5-8月公开发行的地方债利率大多紧贴发行下限。在8月辽宁债流标之后，利率出现明显上浮且上浮的利差越来越大。定向置换地方债的上浮利差一直比较平稳，但上浮比例大多维持在15%左右。

招商证券固收团队的一份研报表示，全年来看公开发行地方债平均上浮比例为4.1%；定向置换地方债发行利率的平均上浮比例为14.7%。因此，定向发行、公开发行的地方债收益率都逼近国债，非市场化因素干预明显。

2016年新增地方债规模增加

市场则对2016年的发债规模关注较多，2016年地方债额度由新增债券额度和置换债券额度构成。从中央经济工作会议及财政部部长楼继伟近期的表态来看，2016年新增债券和置换债券的发行规模都将扩大。

新增债券额度与赤字率密切相关。按照《2015年政府工作报告》，2015年赤字率为2.3%，赤字规模为1.62万亿，其中中央财政赤字1.12万亿(发国债)，地方财政赤字5000亿(发地方债)。此外，不计入赤字的1000亿专项债和5000亿一般债构成了2015年6000亿的地方新增债券规模。