中信证券研究疫情冲击 对全年经济预期乐观看待

2月3日，受新型冠状病毒疫情影响，A股主要指数大幅低开，上证综指开盘下跌8.73%、深证成指开盘下跌9.13%。盘中，主要指数跌幅一度收窄至7%左右，最终分别收跌7.72%、8.45%。

中信证券研究部对上证报表示，长假期间疫情积累的负面情绪集中释放，造成市场短期超调；同时杠杆和股权质押降至低位，受迫性卖出压力缓释。中信证券研究部认为，当前A股处于未来2~3年“小康牛”的上行趋势，同时科技是基本面和催化双击的成长主线。疫情的冲击预计会集中在今年一季度，不会改变行情趋势和主线，全年不悲观。

中信证券研究部表示，长假期间疫情积累的负面情绪集中释放，造成市场短期超调。2月3日上证综指开盘下跌8.73%，人民币兑美元在岸汇率破7。对比开盘更早的A50指数和港股，疫情影响的负面影响都是脉冲性和一次性的，过去两个交易日港股已经开始企稳回升。

同时，杠杆和股权质押降至低位，受迫性卖出压力缓释。一方面，前期场外杠杆去化卓有成效，银行通道资金场外加杠杆得到严格控制，另一方面场内杠杆风险也持续处于低位。

数据显示，截至1月23日，沪深两市融资融券余额10370亿元，不足历史高点的45%；平均维持担保比例274%，以今日的市场跌幅测算，收盘后平均担保比例仍接近260%，安全边际相对较高。而股票质押主要是长期合约，风险释放节奏较慢，不会造成市场承压。加之证监会已经进行了针对性的预期管理，对湖北等受疫情影响较严重地区和人员给出合约续展期的安排，受迫性卖出压力进一步降低。

中信证券研究部预计，疫情对经济的冲击预计会集中在今年一季度，短期影响将大于非典时期，春节依赖程度高的消费行业受冲击最大。另外，考虑疫情对人民币汇率的影响，预计未来1-2个季度，汇率会运行在6.8-7.05区间。短期冲击不影响经济的自有周期，并且有逆周期政策的托底，预计二季度经济会逐步恢复，全年增速前低后高，对全年经济的预期不必过度悲观。

与此同时，针对疫情各部委也进行政策方面的充足应对。货币政策发力最快，当前集中在以定向信贷纾解微观主体困境，近期仍存在降息降准的可能；财政政策主要聚焦于通过补贴快速支持疫情控制、精确减税降费助力受损行业休养生息。央行2月1日最新表态，后续将提供充足的流动性，2月3日公开市场投放1.2万亿，加大逆周期调节强度。

“整体上，预计后续政策的出发点还是托底、纾困，而不是进行刺激，货币、信用政策会尽早出台，财政政策会精准发力。”中信证券研究部表示。

中信证券研究部认为，从以往疫情经验来看，一次性外部冲击不会影响市场趋势和结构。复盘SARS期间市场行情，汽车、钢铁等当时的成长行业在疫情扩散前的上涨阶段涨幅最大，在疫情爆发引起的阶段性调整中跌幅反而最小。结构上，短期压力比较大的行业是餐饮旅游、食品饮料、交通运输、电影及院线、商贸零售。目前工业生产受影响有限，投资也能够在后续回补回来。

“疫情作为一次性冲击事件，不会对市场本身的运动趋势和行情结构产生影响。”中信证券研究部认为，当前A股处于未来2~3年“小康牛”的上行趋势，同时科技是基本面和催化双击的成长主线，疫情只会造成短期冲击，不会改变行情趋势和主线。

同时，短期市场的超调还带来长期配置机会。中信证券研究部表示，2月份市场因疫情冲击下调形成的底部，将是全年最佳的配置时点，特别是对机构而言。2月3日，外资在人民币汇率“破7”的情况下，依然逆势大规模买入就是很重要的信号。配置上短期交易和长线配置机会并存。

对于配置型资金，中信证券研究部依然认为以消费电子、半导体和新能源车为代表的科技板块和以创新药为代表的医药是贯穿全年的主线，短期调整后预计恢复最为迅速，调整反而带来很好的上车机会。此外，短期打出估值空间，但全年实际影响不大的板块也迎来最佳配置时机。