4年规模增长近500倍 中欧基金周应波进化之路

从2000多万元起步，到最新规模超过100亿元，中欧基金周应波管理的中欧时代先锋基金用了不到4年的时间。对周应波而言，这是一条不断进化的道路：一方面，当基金管理规模增长过快的时候主动限购；另一方面，不断迭代升级投资框架以适应规模的变化。

4年规模增长近500倍

2015年11月3日，中欧时代先锋股票型发起式基金宣告成立。彼时的中欧时代先锋首募规模只有2085.56万元，作为一只发起式基金，基金管理人以固有资金认购300万份，基金经理等人员认购700万份，两者合计持有份额占基金总份额比例为47.96%。

2019年10月28日，不到4年的时间，中欧时代先锋规模已经达到100.91亿元。持有人户数方面，成立之初为122户，截至今年二季度，已增至70.69万户。以今年三季度为例，中欧时代先锋净申购份额为15.06亿份，位列普通股票型基金净申购份额榜首。

规模和客户数量持续增长的背后是良好的业绩。东方财富Choice数据显示，截至10月28日，中欧时代先锋A的年化回报为23.53%，周应波的任职回报为132.31%。在市场震荡下跌的2018年，周应波降低了基金净值的波动性，中欧时代先锋A净值增长率为-11.8%，同期业绩比较基准收益率为-29.83%。当结构性行情来临之时，周应波也能成功把握，今年以来基金收益率近50%。

业内人士表示，中欧时代先锋规模的良性上升，一方面与周应波优秀的管理能力有关，另一方面，也得益于基金公司从投资者利益角度出发，根据基金经理的专业判断，主动对投资者情绪进行引导。中欧时代先锋成立以来多次在市场高点分红并且限制申购，在市场低位的时候则加大营销力度，用业绩和制度的约束让投资者加深信任，实现了基金净值上涨、投资者盈利、规模增长、品牌强化的共赢局面。

据统计，在市场情绪比较高亢或者基金规模激增的阶段，中欧时代先锋都会进行限购，而在去年10月底，市场处于低点的时候，则宣布恢复大额申购。就分红而言，中欧时代先锋累计分红11次，其中6次分红后上证综指都出现了不同程度的下跌。

投资框架不断进化

基金管理规模不断攀升，周应波的投资框架也始终在进化。周应波透露，在基金规模40多亿元时碰到过一些管理难题，当时市场波动很大，使得基金净值波动也较大。基金管理规模从40多亿元增长到70多亿元的阶段，周应波逐渐建立起一个新的交易框架，才有了新的动力去放开规模。去年管理规模达到80亿元时，周应波重新做前瞻性的布局，对消费、医药行业加深研究，对单一行业的投资比例控制得更加严格，所选范围更为宽泛。

如今，中欧时代先锋单只基金规模已超过100亿元，周应波管理的基金总规模也突破200亿元。对此，周应波表示，首先，依然担忧所管理的基金规模超过自身能力，会继续通过限购来控制。其次，继续在加强对企业管理层可靠性理解的基础上，拉长持股期限，降低换手率。

在他看来，基金规模每达到一个新的数量级，就需要考虑更长期的一些问题。站在当下来看，需要考虑两个方面，一个是行业前景问题，一个是公司管理层问题。前者可以有行业数据做参考，也有相对比较成熟的行业供需格局模型，但是后者更多的是较为定性的理解。

为此，周应波和他的团队开始尝试建立可量化观测的简单模型，辅助主观判断。例如，从企业内部的激励制度、管理层的稳定性等方面对企业进行打分，理清企业和企业之间的差异。最后，不断加强对大市值板块、大市值公司的研究覆盖，拓宽成长股选股的行业范围。随着管理规模的不断提高，周应波早已不是单兵作战。

“经过近4年的基金管理，我们越来越强烈地认识到，为股票投资者创造长期投资回报主要靠企业的盈利增长，而能够长期推动企业盈利增长的是可靠卓越的企业管理层。在未来的投资研究中，我们会将长期、可靠的成长能力放到更重要的位置，我们也试图更多地跳出财务模型，从企业价值观、商业模型的中长期可靠性、管理文化对员工行为模式的影响等多个角度来观察企业。”周应波说。