债市不确定因素增加 需要关注安全边际

5月债券市场一波三折，最终实现全线上涨。进入6月后，债市不确定因素增加，多位业内人士表示，在多空因素交织下，债市料将维持弱势震荡格局，后续操作应当保持谨慎。

本周公开市场到期资金规模显著，为春节以来单周最大到期量。其中，逆回购到期5300亿元，中期借贷便利（MLF）到期4630亿元。6月以来，央行已连续两个工作日合计开展1400亿元逆回购操作。

多位业内人士预计，央行可能仍会增加市场的流动性供给，对接下来市场的流动性状况并不悲观。

海富通基金表示，结合近期央行对市场的呵护，市场或不需过度担心资金面，且政策仍有放松空间，预计6月利率债或有交易性行情。

申万宏源证券分析师孟祥娟认为，对于债市而言，继经济基本面之后，流动性和货币政策应对成为当前最大的分歧点，“预计央行将持续出台措施，保证中小银行流动性和负债端成本维持稳定，在流动性担忧缓解的过程中，债市也将整体受益。”

华泰证券固收团队同样认可上述观点，在他们看来，考虑到缴税、监管考核等因素，6月份MLF和公开市场的到期量比较大，又临近季末，央行6月份可能仍会增加市场的流动性供给。但同时，他们指出，当前不宜对短端市场利率回落空间期望过高。

当前债市利好因素相对较多，具体来看，刚公布的4月份全国规模以上工业企业实现利润总额5153.9亿元，同比下降3.7%，5月中国制造业采购经理指数（PMI）比上月回落0.7个百分点，两者都处于较低水平，经济基本面情况较一季度有所回落，加上当前资金面较为宽松。截至6月3日，DR007降至2.5%以下。

与此同时，债市也面临一定的压力。中小银行同业存单发行量明显减少，融资一定程度上受阻，果蔬、猪肉等价格上涨导致的通胀担忧仍在，加上6月份MLF和逆回购到期量分别达到6630亿元、5300亿元，而且6月债券供给压力较大。

展望后市，朱雀基金认为，在多空因素交织的情况下，目前市场难以寻求突破方向，预计整体仍将呈现震荡格局，但波动可能会有所增强，交易机会有所增加。就交易策略而言，长久期高等级债券目前交易价值相对较高，但在目前信用利差总体处于历史低位的情况下，具有一定的收益率反弹风险，可以总体采用快进快出策略为主，主要参与信用利差相对较高的城投债品种。

华泰证券固收团队强调，要提防市场波动，在众多不确定性中，更需要关注安全边际。

同样保持谨慎的还有中欧基金。中欧基金表示：“关于债市，我们认为未来一段时间应保持谨慎，考虑适当增配利率债，减配可转债，信用债则选取高等级信用债为主。”