价值投资逻辑渐趋成熟 新三板制度改革正有序展开（3）

随着一批新三板企业成功过会、主板上市，巨大的财富效应吸引了一大批投资者目光。“跨市场套利”，这一原本属于PE等投资机构的利器，成为最受欢迎的新三板投资逻辑。据不完全统计，目前共有344家新三板公司宣布接受IPO辅导。

除去全年停牌的4家企业，101家拟IPO做市股年内交易总额逾200亿元，占全市场做市股总成交额比例超过两成，“吸金”能力可见一斑。部分股票更是呈现出逆势上扬的态势，如“幼儿教育龙头股”亿童文教，截至6月份停牌前，公司股价累计上涨24%，最高涨幅达34%；有“比亚迪概念股”之称的安达科技年内涨跌幅逾200%，更是以高达34亿元的成交额位居拟IPO企业年成交额榜首。

转板之外，并购市场是由上市公司主导的“猎艳场”。据统计，2017年披露的上市公司并购新三板企业宗数高达120余起，交易规模超过460亿元，相比之下2016年仅100余亿元。并购案例增多的同时，被并购企业的估值却呈现下降趋势，从2016年的25倍降至19倍左右。鼎钧资本分析认为，新三板并购正走向低溢价对应高盈利的阶段，这为有眼光、战略意图明确的上市公司提供了做大做强的好机遇。

制度改革破冰

纵观全年，从中央到各部委，各个层面上都多次提及积极发展新三板，推动市场改革发展。2017年政府工作报告提出，要深化多层次资本市场改革，完善主板市场基础性制度，积极发展创业板、新三板。这是“新三板”首次被写入政府工作报告。

12月22日，新三板一揽子制度改革方案，在市场各方的期盼中正式落地。这次改革确立了以市场分层为抓手，统筹推进发行、交易、信息披露、监管等各方面改革的总体思路。2018年1月15日，新三板将正式步入集合竞价和大宗交易时代。盈科资本合伙人许玲认为，新三板为私募机构支持实体经济发展、助力中小微企业提供了一个更为公平公正的平台。随着制度改革的破冰，这个市场很可能即将进入春天。“盈科一直都在积极寻找‘绩优股’，未来盈科仍然坚定的看好这个投资‘春天’。”

雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。经历过高潮和低谷的新三板，这次改革为市场的未来发展打下基础，预留进一步改革的空间。我们有理由期待，以2018年为起点，新三板市场将会迎来波澜壮阔的改革篇章。