全年CPI走势创新低 机构预计明年CPI温和上行

今年以来通胀一直处于低位运行，虽然最后两个月的CPI数据尚未公布，但对于今年全年CPI的涨幅，业内都认为涨幅不会超过2%。但是对于2018年的通胀，由于食品价格可能小幅上涨，以及OPEC减产执行导致原油价格上升、工业品价格上涨的传递效应显现等因素，机构预计明年通胀有上升的压力，但整体属于温和上升。

今年以来，CPI同比持续处于低位，除去1月份因季节性因素攀升至2.5%的相对高位，CPI涨幅自2月份开始已经连续9个月处于“1时代”，今年前10个月CPI累计同比为1.5%，创下近年来的新低。

鲜菜和猪肉价格下跌被认为是今年CPI低位运行的主要因素，CPI构成结构出现明显分化，非食品类消费品价格仍低，PPI向下游传导不畅，而服务类价格普遍走强。油价虽然走强但在我国CPI中占比较低，对CPI推动作用非常有限。

进入11月，高频数据显示：食用农产品价格涨幅基本平稳。主要食品价格基本平稳，呈现蔬菜价格整体小幅回落、肉类价格跌幅与上月持平的局面。诸多机构对于11月份CPI同比增速有所回落基本已达成共识。交通银行、海通证券、华泰证券、华创证券、申万宏源、东北证券等均预测为1.8%，最小值为兴业银行预测的1.6%，最高预测值来自于招商证券的2%。

而且对于全年CPI走势业内看法较为一致。交通银行首席经济学家连平表示，今年前10个月CPI累计同比为1.5%，创近年来新低，预计12月CPI不会有明显变化，同比维持在2%以下。据此判断，全年CPI同比将保持在1.5%左右的水平，通胀压力温和。对于2018年的通胀，业内担忧有个别因素的影响，比如食品价格、上游工业品价格传导等，业内预计通胀上升的压力有所增加。

首先是食品价格，今年CPI的低位运行主要是食品价格的拖累，在经历了几乎一年的下跌之后，食品价格在近几个月逐渐企稳。猪肉价格也开始稳定下来，同时生猪供应在不断下降，可能推升明年猪肉价格上涨。因此明年食品价格可能小幅上涨，不再成为压低通胀的不利因素。此外OPEC限产的影响以及工业价格上涨的传导。

华泰证券首席宏观研究员李超称，2018年上半年猪肉价格同比跌幅继续温和收窄，最早可能要到明年年中才会同比转正，不考虑生猪疫病等突发情况，猪肉价格大幅上行的可能性较小。明年油价同比走势将先上后下，年内油价同比涨幅的高点、以及各月份同比涨幅的均值都要低于今年。明年油价和猪价难以对国内通胀形成强共振影响，预计2018年CPI温和上行至2.5%左右。

连平预计2018年CPI在今年低基数的基础上，同比可能有所上升，但在整体需求平稳、货币环境收紧的大背景下，不会出现明显的通胀压力，预计明年CPI同比在2%左右。海通证券首席经济学家姜超认为，明年CPI同比或仍将在温和区间，略高于今年；CPI高点或将出现在3月，但之后整体趋于下行，且呈现前高后低的格局。