美联储或误判通胀水平 继续维持渐进加息路径

在长达三十几页的讲稿中，美联储主席耶伦为其政策路径作出辩护。她在26日出席美国全国商业经济协会活动时发表演讲承认，美联储可能误判了通胀水平。但她依旧表示，会维持渐进加息路径，在通胀达到目标前按兵不动并不明智。

这一偏“鹰派”的措辞继续推升外界对美联储在今年12月加息的预期，美元指数则在其讲话发表后上升，但此后逐渐回稳。根据耶伦的讲话，美联储可能错误设定了通胀模型，并且误判了就业市场的潜在力道、通胀预期以及驱动通胀的根本因素。她建议，美联储成员在决定政策时需要考虑这些可能性。

她同时表示，美联储对美国通胀前景的评估存在很大不确定性，如果通胀低迷的状况持续，美联储可能放缓加息节奏。但她同时也说，仍然需要继续逐步加息，在通胀触及2%的美联储目标之前保持利率不变是不明智的做法。

根据CME集团的FedWatch工具，截至26日，利率市场预计美联储在12月会议上加息的概率已经高达81.4%，高于一天前的72.3%，并显著高于一周前的56.6%。在耶伦的讲话发表后，美元指数一度攀升至93.5上方高位，此后回稳。北京时间27日18时09分，美元指数报93.3491，涨幅0.37%。COMEX近月期金价格则下滑约0.6%。

在上周的政策会议上，美联储宣布于下个月开始缩减资产负债表以收紧货币政策。但外界仍在猜测该央行是否还会在年底前推出今年来的第三次加息。美国亚特兰大联储总裁博斯蒂克本周便表示，在美联储决定再度加息之前，他希望见到“明确证据”显示物价走强。

嘉盛集团首席中文分析师黄俊指出，如果说美联储误判形势，但市场本身并没有误判。在上半年，无论是美联储加息，还是非农数据的利好等“好消息”均没有让美元大幅上涨。相反，2017年以来，美元指数一路下跌，最大跌幅达12.3%。市场用脚投票，并不相信美联储有持续加息的理由，选择了看空美元，看多非美货币。

他指出，因此，在面对刚刚到来的美联储“缩表”，或者未来可能加息之类的消息时，投资者需要考虑的是，美联储是否误判了形势，或许其并不具有持续紧缩政策的能力。表面上利多美元的消息，不一定真的能在很大程度上利多美元。