CPI与PPI回升 预短期再度大幅上升的可能性不大

8月CPI、PPI双双超预期回升，CPI涨幅反弹至年内次高位，而PPI则创下四个月以来新高。不过，分析人士认为，CPI、PPI超反弹的趋势不会持续，随着翘尾因素显著走低，未来CPI不会持续大幅攀升，而PPI涨幅则有望收窄。目前不存在明显通胀压力，货币政策可能仍将保持中性，过紧过松的可能性都不大。

国家统计局9日公布数据显示，8月份，CPI同比上涨1.8%，较上月反弹0.4个百分点，这一涨幅超过此前市场普遍预期。方正证券首席经济学家任泽平分析称，8月CPI超预期回升主要是猪周期底部回升、天气因素致蔬菜价格上涨等影响。但预计CPI、PPI短期再度大幅上升的可能性不大。

从统计局数据可以看出，尽管8月份食品价格上涨明显，但同比涨幅为-0.2%，仍为负增长。交行首席经济学家连平表示，随着天气影响因素的减弱，即便未来食品价格恢复性上升，涨幅也不会太大。在连平看来，影响CPI同比走势的主要是翘尾因素，未来几个月翘尾因素显著走低，年内CPI不会持续大幅攀升，预计今年全年CPI平均涨幅仍将低于去年。

值得注意的是，经过连续三个月持稳在5.5%之后，8月份PPI意外反弹至6.3%。连平分析认为，这主要是近期黑色金属和有色金属类产品价格大幅上升所致。近期钢材价格大幅上涨有多方面原因，一方面基建和部分制造业复苏拉动需求，另一方面去产能和环保限产带来供给收缩，也不排除大量资金流入初级产品市场的可能。

从PPI细分数据来看，8月份，黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业产品价格同比分别上涨29.1%和16.3%，环比分别上涨4.4%和3.7%，均较上月涨幅有所扩大。不过，连平表示：“PPI反弹可能是短期现象，未来涨幅仍会收窄。”

他分析称，PPI走势受大宗商品价格影响较大，未来大宗商品价格难以大幅上升，不会进一步推升PPI。需求对工业产品价格拉动作用难以显著增强，受翘尾因素走弱影响，下半年PPI同比涨幅将低于上半年。

中金固收团队持相同观点。该团队认为，8月PPI同比是下半年高点，后续回落的趋势非常确定，9月可能回落到6%附近，且年末下行速度会加快。

虽然8月CPI和PPI涨幅都有所上升，但目前不存在明显通胀压力，物价波动对货币政策不会构成影响。任泽平表示，在金融去杠杆刚显露效果的环境下，货币政策可能仍将保持中性，过紧过松的可能性都不大。