市场操作资金实现净回笼 6月流动性压力有所缓解

央行昨日发布公告称，不开展公开市场操作。实际上，这已是近期连续第3次暂停相关资金投放操作。央行在该公告中也指出，当前银行体系流动性处于较高水平。记者注意到，自6月21日起，央行已经连续5个交易日实现资金净回笼，金额分别为400亿、800亿、500亿、500亿和100亿元，这表明目前流动性相对充裕。

一般年份，6月份往往是流动性最紧张的时刻。今年6月，受MPA（宏观审慎评估）考核、财政缴税、美联储加息预期等因素影响，市场流动性也面临不小压力。而上周央行实现资金净回笼600亿，近期公开市场操作资金实现净回笼，间接表明流动性紧张已经得到改善。可以看出前期的市场净投放，已经在很大程度上缓解了6月份的流动性压力，季末资金紧张时点已过。

公开市场操作方面，6月央行重新启动28天期逆回购操作，并且不断在逆回购期限与投放量上进行调整，为跨季资金提供了流动性。同时，6月上旬的MLF（中期借贷便利）操作也为市场注入了大量流动性，缓解了市场的恐慌情绪。在前期投放量被市场充分吸收的基础上，6月份资金面得到意外的宽松。

美联储加息落地，市场提前预期并且消化，因此市场反应相对平静。同时，央行并未上调公开市场操作利率，积极的政策信号使得市场流动性担忧进一步缓解。银监会“三三四”自查报告可以延期提交的消息，也使得市场风险情绪好转。金融机构前期已备好资金头寸应对MPA大考，随着纳税节点过去，半年末资金面的扰动因素逐渐消失，6月最后一周流动性总体充裕。

尽管近几日公开市场操作净回笼，资金面仍呈现稳中向暖的态势，货币市场关键期限品种价格较前几周而言较为平稳。6月中下旬，债券一级市场发行得到改善，利率债投标倍数大多超3倍，表明市场需求恢复，配置力量逐步进场；债券二级市场收益率整体下行，6月20日，财政部对1年期国债开展了12亿元的随买做市操作，修复了此前因短端收益率大幅上行而扭曲的利率曲线。同时，以国开债为代表的政策性金融债收益率随之下行，幅度更大。整体来看，短端收益率下行更多，利差收窄使曲线倒挂现象得到缓和。

上周，“一行三会”各负责人在陆家嘴金融论坛上发声，表示金融市场在开放的同时要反对高杠杆与金融治理乱象，不能因为风险就停止金融改革与创新；同时指出监管政策的放缓是一种市场误读。由此可见，金融整顿若在6月风口过去后继续加码，债市有可能仍将面临下行风险。6月公开市场跨季资金的持续回笼，对7月流动性也将造成一定压力。