万科股权争霸或成定局 恒大退出宝能退让（2）

彼时万科A股价已经升至27元以上，恒大集团的持股成本或许已经超过23元/股，而对照公司1月13日21.81元/股的收盘价，恒大集团浮亏规模近24亿元。

宝能退让早埋伏笔

公开资料显示，宝能系共斥资430亿元收购万科约25%的股份，成为公司第一大股东。430亿资金中，除去185亿元的银行理财资金外，占比例次之就是收购的“先锋部队”——来自恒大人寿的保险资金，规模105亿元，占比24.4%。

如今来自前海人寿的“弹药”已经受到限制，自去年3月起，保监会就发布了系列限制终端期存续产品的政策，万能险面临一轮轮监管，而前海人寿更是因经营存在问题，被责令进行整改，并在三个月内禁止申报新的产品。而真正扼住咽喉的，或许是即将出台的规范保险资金投资的新政策。

据一位接近监管层的人士透露，接下来关于保险投资的监管思路会发生变化，一些软约束的规则有望向硬约束转变，并与偿付能力监管紧密结合，“出格”的行为或将被施以降低投资比例等行政手段。该人士还称，自去年起，监管部门就已经酝酿关于保险资金监管的新政策，经过近段时间的完善调整后，有望在今年年初发布。

新政的内容将对保险资金的投资行为做出限制，对于符合国家战略的以及与行业相关，无论是的投资和收购都将被鼓励，而与行业关联度不大的收购行为或将迎来负面清单式的限制，甚至面临审批，进入负面清单的行业大概在七八个左右。而保险公司一旦构成收购行为，将不能再使用保险资金，需要以自有资金支付。

在万科股权争夺战打响之前，保险行业并未出现过一致行动人收购的行为，宝能系和前海人寿的合作打开了这个先例。而在这以后，一致行动人的算盘或将难以再打。据上述人士介绍，未来监管层会禁止保险企业进行一致行动人收购，以前形成的逐步退出。

“一旦和外部非保险企业达成一致行动人，保险资金的决策会受到影响，这就导致公司不能能从纯技术上考虑资产负债的匹配等问题。”而一致行动人受到限制，宝能系在万科A的话语权或将受到影响。而堪称投资风向标的保险资金，其一举一动可能都会搅动市场。

事实上，2016年12月10日保监会严监管叫停恒大人寿委托股票投资业务之后的交易日，即12月12日，创业板大跌5.57%，报收1982.83；上证指数跌2.47%，报收3152.93；深证成指跌4.51%。市场仅100股左右个股上涨，其余个股大面积杀跌，近200股跌停。

业界人士分析，那段时间市场上涨的增量资金很大一部分来自险资，后面这部分资金可能会受限制，受处罚机构在投资上会比较谨慎。以恒大人寿举牌个股为例，当天平均跌幅超过7%。

但事已至此，一些保险资金过去受益于投资渠道多元化——市场化程度较高的好日子可能一去不复返，监管层不只是收缰万能险，更多是限制与行业关联度不高、“不合规”的投资行为。换言之，市场风向变了。

险资正名

此时，如果万宝之争终于画上，“险资出局”可以让某些保险资金撕去“野蛮人”与“妖精”的标签吗？监管层正为此试图在努力，其监管态度从“险资举牌”开始时的“未明确反对，但要求合规投资”到当下的“保险姓‘保’”，保监会姓“监”，对于触碰风险红线的机构，要坚持露头就打，出手要快、下手要狠，确保把风险消灭在萌芽状态。

“偿二代”正式实施之外，监管层可谓“三方联动”，不只是负债端、资产端，还持续在公司治理方面发力。就在1月12日，中国保监会就起草的《保险公司章程指引》（简称《指引》）向社会公开征求意见。《指引》旨在进一步完善保险公司治理监管体系建设。

“其实，从资产负债角度去看，万能险还是有些‘冤’，其本身并没有杠杆，投保人是用税后的钱去买万能险，可以让财富增值，同时又有保障，消费者何乐而不为？”一位接近监层管人士称。此外，万能险的投资风险全部由保险公司承担；万能险亦有最低保证收益；再者是万能险要提取账户准备金，对外投资的资金实际上用的是准备金，而非信托关系。

他认为，有些激进的险资举牌还是监管制度的不完善，而这并非保监会一家之责。诸如，证监会应该完善并购规则，加强市场监管，明确规定保险资金及其他资金举牌、要约收购上市公司等投资行为。

“即便是万能险‘控制’住了，还有分红险、投连险等，这些险种其实利于消费者自身。”一位保险界资深人士说。但问题在于，有些保险资金确有悖“三性”（安全性、收益性、流动性）原则，进入到不熟悉的投资领域。这还是说明规则不够完善，让其钻了监管空子。

接下来，监管层将针对个别公司加大监管力度，引导公司转型升级。对于业务结构不好、可持续性差的公司，将对其产品备案加大限制力度，包括限制规模，倒逼公司转型；回到保险姓“保”。多方联动的作用下，险资或将不再“异类”，名声或也“否极泰来”。