国海证券逆转谈判 已与多家机构签协议

继与四家机构谈崩之后，国海证券却在12月28日扭转了整个局势。12月29日早间，国海证券公告称，截至2016年12月28日，国海证券与绝大部分事涉机构已完成协商，共与19家与会机构签订了相关协议。其中，与全部事涉券商均完成了协议签订。后续，国海证券将继续与其余个别机构尽快完成协议签订，促进事件平稳圆满解决。

在公告中，国海证券表示，公司经营管理一切正常，财务状况良好，流动性风险可控。

一位知情人士称，目前国海证券的流动性较为紧张，“如果账面资金多的话，谈判不至于这么僵持。”

此前记者获知，参与12月28日谈判的机构以券商为主体，其中包括信达证券、浙商证券、五矿证券和湘财证券等券商。从公告“与全部涉事券商完成协议签订”的口径来看，12月27日没有与之签约的四家机构中，三家券商最后在12月28日达成了和解签约。

此次事件，涉及主体是券商，前来督战的又是证监会官员，“让所有券商坐下来把协议签完，是监管层的最大诉求。”一位业内人士透露道。

12月27日的谈判之所以无疾而终，分歧在于“责任共担”中的风险如何分配。“谈不下来比例，到底国海承担多少比例的债券浮亏和资金成本，各家机构承担多少，谈不拢。”上述知情人士表示，28日的谈判与所有券商达成协议，是最终国海认可按比例来买断机构所代持的债券。无论是利率债还是信用债，国海都需承担大比例的债券回购。“这也就是说谁买下了多少，这其中的浮亏和资金成本都需全部承担。”

一位涉事机构内部人士透露，之前证监会副主席李超参与的连夜协调会，只是确定了国海证券承认履行代持协议，责任共担。“但到底风险如何分配，谁承担得多，解释权都在国海手上。”他说，现在来看，国海不想承担所有协议带来的潜在亏损，续作协议的融资成本也想分摊下来。

12月26日晚间，国海证券公告称已与七家机构分别签订了相关协议，也会尽快与其他与会各方完成协议签订，落实协调会议共识，早日解决问题。

一位业内人士向腾讯财经表示，26日与会七家机构达成的协议中，各家一方面需要将代持的利率债持有到期，同时需要与国海证券一起承担债券下跌的浮亏和持有期的资金成本。“实际上七家机构扮演了共同投资的角色，但12月27日的四家机构显然只想持有到期。”

“国海证券通过上市公司公告的形式，抢先获得了责任共担的解释权，让涉事机构非常被动。”上述知情人士说，造成了国海怎么说都有理的局面。

12月22日，国海证券以公告形式披露了连夜协调会的处理方式：有关债券由与会各方继续持有，其中信用债风险收益由国海证券全部承担；利率债可以持有至到期，利率债投资收益与相关资金成本之差额由国海证券与与会各方共担，具体细节再协商。

在12月22日的公告框架之下，各机构所认可的预期是：续作原协议、不挤兑并将债券持有到期，但是国海证券要认下所有协议并承担全部亏损，续作协议的融资成本也由国海证券支付。

从12月26日和27日的谈判结果来看，各机构的预期被国海证券打破。业内人士分析，国海证券对其中的信用债代持协议表示全部承认，愿意承担信用风险。“这其中很大部分是国海证券自己承销的，估值偏差较大，市场其他机构不愿意承销，国海也知道这一点。”

但国海证券在公告中并未明确表明信用债的浮亏和资金成本由谁来负责，按多大比例来负责，这导致27日的谈判最终破裂。

直到28日，谈判出现转机，修订后的协议按比例划分债券和其中的浮亏和资金成本，终于对“责任共担”作出了各方可操作和接受的解释。

上述知情人士判断，最后事情的妥善解决，仍要依赖国海证券的资金安排是否及时到位。