中国联通混改消息落地 入股运营商将完善其产业生态

“中国联通若进行混改，战略投资者首选是百度、阿里巴巴或腾讯。其逻辑是，阿里巴巴和百度进军虚拟运营商市场表明其对电信运营的兴趣，入股运营商将进一步完善其产业生态，尤其在云计算等业务上协同性明显。”

中信建投分析师于海宁指出。10月11日，超级蓝筹中国联通(600050.SH)在开盘不久后即封涨停板，此后全天未见松动，收报4.8元/股。对中国联通而言，这是近年来并不多见的一次爆发。此番强势涨停的背后是跌宕多时的联通混改终于落地。

此前，中国联通发布公告表示，经向控股股东中国联合网络通信集团有限公司(下简称“联通集团”)征询，联通集团明确表示其参加了2016年9月28日国家发改委召开的国有企业混合所有制改革试点专题会。联通集团被列入混合所有制改革第一批试点事项，但目前尚未得到最终批准，具体实施方案尚在讨论之中。

“联通混改的消息这两年一直都有预期，但以前只是在文件中说电信行业参与混改，一直都没有明确。这次算是明确了。”北京一位通信行业资深业内人士告诉记者。

而市场更为关心的一个问题是，联通混改的方向和具体路径。由于联通集团资产规模庞大，且主业处于关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域，因此有业内人士认为，联通混改不大可能全面放开，较大概率是在大数据应用、物联网等轻资产业务领域引入民资，再逐步开放。

困境中的联通

虽然10月11日中国联通迎来强势涨停，然而蹊跷的是，在发布混改消息的次日，即10月10日，中国联通却涨幅不大，股价仅上涨5%。“资本市场有对消息消化和认知的过程，可能需要分析师和产业界人士对信息的重要性做出解读，资本市场才会有所反应。”前述业内人士认为。

事实上，此次混改消息的发布对于处于困境之中的中国联通来说，不啻为暗夜中的光亮。2016年半年报显示，中国联通上半年归属于上市公司股东的净利润为4.5亿元，较上年同期巨幅下滑达80%，而同期竞争对手中国移动(00941.HK，CHL.NYSE)则实现净利润同比增长5.6%至605.72亿元，中国电信实现净利润116.73亿元，同比增长6.3%。

东吴证券分析师徐力认为，中国联通是三大运营商中问题最多，遭遇困难最多的公司，而其盈利能力自2015年下半年起便遭遇严重下滑。

“联通业绩差主要原因在于两个方面，首先前领导事件导致公司士气低落，导致联通1-1.5年的时间内执行力较低。其次在于前期战略失误，4G建设进度是三大运营商中最慢的。”徐力分析。

数据显示，截止到2016年8月份，移动的4G渗透率为55.5%，电信的4G渗透率为48.2%，而联通的4G渗透率仅为31.7%。不过，其表示，随着联通近期公司组织调整完成，大规模4G建设接近尾声，导致其业绩差的两大因素正逐步消失。

另一方面，此次混改带来的政策红利也有望给中国联通的业绩带来提振作用。方正证券通信首席分析师马军对记者表示，“混改将对中国联通的公司治理、激励机制、业务发展、网络利用等方面发挥极大作用，充分释放其潜力。”

混改方向猜想

而对于联通的混改方向，前述业内人士认为，不外乎三个层面，“从股权角度看，国资减少，引入民资；第二，公司内部进行员工激励；第三公司下的互联网业务可进行市场化运营。”

事实上，根据《关于深化国有企业改革的指导意见》，混改前提需要明确央企属性，不同类别的企业改革目标有所不同，公益类以提供社会公共服务为目标，商业类以市场化和保值增值为目标。中国联通虽属于商业类企业，但其承担着建设国家信息网、提速降费服务国家等任务，兼具商业性和公益性。

徐力认为，这与民资完全市场化盈利的本性有一定冲突，且电信领域关系国家安全、国民经济命脉。因此，其判断联通的混改会以基于业务限制的改革方案为主，而不大可能全面放开。例如将大数据应用、物联网应用等轻资产又天然具备市场化运营的业务模块分拆，引入民资和市场化管理手段，再逐步进行开放。

而由于互联网行业与电信业务天然的协同性，BAT等互联网巨头被认为最有可能成为联通混改的战略投资者。

“中国联通若进行混改，战略投资者首选是百度、阿里巴巴或腾讯。其逻辑是，阿里巴巴和百度进军虚拟运营商市场表明其对电信运营的兴趣，入股运营商将进一步完善其产业生态，尤其在云计算等业务上协同性明显。”中信建投分析师于海宁指出。

事实上，去年，市场曾盛传马云意欲入股联通，亦是看中在云计算上的协同效应，一度已递交方案，但最终未能通过监管审批。不过，该消息至今未被证实。“这说明民资进入电信领域还是比较敏感的。”前述业内人士表示。