中国经济或在2018年再次探底 增速或降至6.5%（6）

关于国有企业改革问题

改革开放30多年来的成功经验清楚地表明：改革是经济发展的重要动力；体制机制方面的问题只有不断改革，才能克服，并实现可持续的动态稳定。改革、增长和稳定三者之间并不是此消彼长的关系，恰恰相反，正确选择改革方向和优先领域并积极推进这些改革，既可直接达到保持经济中高速增长的目标，又有助于防范金融风险，实现经济和金融稳定。

当前，我国经济增长速度下降，虽然与国内外需求下降有关，但主要是前些年为追求高速度导致大量过剩产能，使生产要素的配置效率不高，加上创新能力不足，导致资本回报率和潜在经济增长率降低。目前，实际经济增长速度和潜在经济增长速度的缺口不大，供给侧结构性改革的目标就是要提高潜在增长率。因此，能提高生产要素供给和全要素生产率增长的改革，应该放在改革日程的优先位置。当前，就应该把国企改革和处置僵尸企业放在优先位置。

今年以来，大家关注的一个重要问题是M1和M2增速差持续扩大，引起了中国进入流动性陷阱的争论。M1由流通中现金和单位活期存款组成，对应着即期购买力，因此M1增速提高通常被视为经济景气状况好转的最重要指标。但近期M1快速增长却反映的是企业持有大量货币，不去进行生产和实业投资，反而经济下行压力较大。有人把这种现象解释为我国可能出现了流动性陷阱。我认为我国尚未出现流动性陷阱，而是出现了国企改革陷阱。

从存款企业的结构看，由于金融机构80%左右的信贷资金给了国有企业包括地方政府融资平台，M1中的机构活期存款主要是国有企业、平台公司、房地产的存款，这些企业的大量活期存款还需要付出利差成本，其目的就是为防止资金链断裂，维持一个好看的信用形象，从而可以不断地加杠杆融资维持生存。目前，在债务负担较重的国有企业中出现了“债多不愁”现象，这些企业通常与国有银行一样，并不惧怕债务增加带来破产风险。

现阶段，国有企业也缺乏改善经营的激励机制，国企和平台公司看似太平，实则依靠债务扩张维持，做得越大代价就越大，问题也越大。因此，必须加快国有企业改革，彻底清除僵尸企业，这样，部分被占用的资金将被释放，全社会融资成本就会降低，民营企业的投资效益会因此提高，投资积极性将会被激发。

国企改革的当务之急是推进股权改革。国企特别是竞争性领域的国企不积极进行股权结构改革，整天去弄董事会、监事会等各种管理企业的“会”，没有激励约束机制，管理层和员工的积极性会越来越低，企业不可能有效益和效率。要按照《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》的要求，在电力、电信、民航、军工、石化等领域推出一批混合所有制改革的试点示范，选择几家央企，在母公司或者上市的二级公司进行深化混合所有制改革。

同时，选择一些大企业的子公司，推出力度比较大的、以管理层和员工持股为主的混合所有制改革，可以明确公开地给出股票价格上的优惠。很多国家在管理层或者员工购买本企业股份的时候，都有一定的优惠，只要公开透明，定价合理就可以。管理层和员工购股资金可用于补充社会养老保险。同时，要按照市场化和法治化原则，加快兼并重组并实施债转股，企业价值应该以市场公允价值而不是企业的总资产或净资产计算。