三大航企半年净利同比下滑 优化负债结构寻求多元增长（2）

中国国航总会计师肖烽对中国证券报记者表示，由于去年两次贬值都发生在下半年，加上人民币继续贬值的空间有限，下半年的汇兑损失应该不会比去年多。与2015年底相比，汇率变动对公司净利润的影响将显著降低。

从目前三大航动向来看，积极改善负债结构后，美元负债在整体负债中占比已显著降低。南航在2016年半年报中表示，南航正在优化负债币种结构，通过提前归还美元负债和置换融资租赁美元负债，缩减了美元负债比例。据悉，南航的人民币负债比例由年初的31.7%提高至50.8%。

中国国航财务部副总经理吕凌飞表示，上半年国航通过提前归还美元债务等方式尽可能规避了人民币贬值带来的影响，今年公司的美元债务将进一步减少，7月底的美元债务占比已经从去年的73%降低到51%，有利于减少人民币贬值带来的汇兑损失。

东航今年6月宣布偿还美元债务本金10亿美元，有效降低美元负债占带息负债比例，截至6月底，东航的美元债务在其带息债务中占比已降至41.43%。

此外，三大航上半年均通过发行公司债、超短期融资债券、中期票据等多种方式进行人民币融资。国航上半年推出了7期超短期融资债券，总融资金额达到了152亿元。东航则持续发行了12期超短期融资债券，总募集资金规模达到355亿元。南航在今年发行了2期公司债券，融资金额达到75亿元。

而吕凌飞则认为，人民币兑美元贬值尽管整体看是利空，但航空公司也有多重应对之策。作为硬币的反面，二季度以来，受人民币贬值影响，持续了多年的海外游客入境人数负增长的趋势一举扭转，从四月份以来，入境游人数呈现出7%-8%的增长，海外游客的增长将使得大型航空公司获得更多的美元收入，可以部分对冲汇率波动的影响。

同时，大型航空公司海外机构众多，可以根据汇率变动灵活调整海外票池销售情况。“比如人民币贬值，我们就可以将更多的票池放到海外销售。”吕凌飞表示。

在需求方面，目前尽管人民币出现贬值，但出境游仍然保持增长，航空行业预计“十三五”期间需求仍将保持10%左右的年均增长率。

广发证券研报认为，在目前的供需环境下，票价、油价和汇率三者对三大航来说都是重要的考虑因素。半年报显示，三大航一边积极调整美元负债结构应对汇率风险，一边在油价底部的时候未雨绸缪，充分调节其他成本，以便应对可能出现的市场竞争。随着国内运力增速的逐渐放缓，以及国际市场培育的逐步成熟，有望迎来票价和业绩的改善。

寻求多元增长

与国际同行业相比，中国大型航空公司利润构成主要来自于主业收入，业绩受经济周期波动影响大。在今年航空公司的中期业绩交流会上，电商、附加服务、金融板块、机务维修等新业务板块成为不少航空公司关注的重点。

国资委2015年对主要航空公司提出了“提升机票直销、降低代理分销”的硬任务，三大航企均通过发展电商渠道来应对考核目标。以东航为例，其通过官网、移动客户端等电子商务直销渠道，直销收入同比增长57.2%，销售费用中的代理业务手续费同比减少4.2亿元。

国航在半年报中称，代理费支出同比减少6.47亿元，降低41%。国航数据显示，直销比例已经达到37%。直销电商收入同比增长69%，达到85亿元，手机APP收入同比增长279%。南航称，报告期内，南航直销比例已达41.05%。

附加服务方面，国航表示，截至2016年上半年，“凤凰知音”会员已达4045万人，为全球第五大常旅客计划。2012年-2015年常旅客贡献收入复合增长率达11.39%。

目前常旅客会员客公里收入水平已高于整体旅客客公里收入水平近50%。作为航企核心竞争力的优质客户资源，未来辅以充分的大数据挖掘技术及资源全面整合，深入挖掘优质客户资源的巨大潜力。

此外，金融板块逐渐被大型航空公司视为新的增长点。在国航业绩说明会上，国航持股51%的中国航空集团财务有限责任公司被国航视为“明日之星”，上半年实现税后利润0.45亿元。

国航相关人士指出，财务公司目前主要对成员单位提供金融服务，未来还将积极扩增航空金融服务范围，申请个人消费信贷、支付等相关业务牌照，后续将会对优质企业和个人用户提供消费信贷等综合金融服务。金融板块将成为国航多元发展的重要组成部分。