债转股实行“一企一策” 债权以银行贷款为主（2）

吴亚平告诉本报记者，此轮债转股不要寄希望于政府或者政策给予更多的支持，还是强调市场自主决策。

今年3月以来，决策层对于“债转股”的表态，市场化被一以贯之，如何市场化的路线也逐渐清晰。

近日，有报道称，银监会就《关于钢铁煤炭行业化解过剩产能金融债权债务处置的若干意见》向市场征集意见，其中市场化、遏制逃废债也是强调的重点。

债券等是否纳入由参与方自主协商而定

方案中指出，适用债转股的债权以银行贷款为主，债券等是否纳入由参与方自主协商而定。

实际上，多个地区已经在供给侧改革文件中提及市场化债转股，湖北、吉林对于债转股的目标非常明确地选为银行债权；河南债转股对象是国有金融机构债权；山东债转股为地方法人金融机构债权；而山西和青海并未指定债务类型，相对范围更加模糊。

招商证券固定收益研究主管孙彬彬认为，从最新案例来看，债转股的进展与是否涉及债券债务关联度更大。如果债转股没有涉及债券，进展相对顺利，企业偿债压力降低。如果债转股涉及债券，因为债券持有人的复杂性，回收期的延长对于债券十分不利，推进障碍较大。

此前的东北特钢、川煤违约的持有人会议上，债转股都遭到了持有人的强烈反对。

明明告诉本报记者，银行贷款债务人比较集中，主要是某一家或某几家商业银行，这样有利于债务人、债权人来协调沟通。但是债券持有人非常分散，甚至还涉及二级市场的流通，所以债券债转股将更加谨慎。

上述资产管理公司人士告诉本报记者，一方面债券牵扯到太多投资者。另一方面，债券本来是有流动性的，直接将债券转股可操作性不强，除非将债券转为股票，而非股权。如果是上市公司，就比较好推；如果不是上市公司的话，市场不会愿意债转股。

二重重装多方协调下最终受偿率60%；熔盛重工案例有一定特殊性，难以复制；中钢集团(负债600亿元左右)与渤海钢铁(负债1920亿元左右)债转股进程坎坷，前者不断推迟“10中钢债”的回售，后者剥离天津钢管等子公司，自身渐处于掏空状态。