央行时隔两日逆回购重返千亿 资金面紧张得以缓解（2）

“目前14天回购加权利率一直维持在2.6%以上，这不仅已与绝大多数期限的国债利率倒挂，也与短期金融债利率倒挂。”对此，华创证券固收团队分析指出，在目前债市乐观情绪的推动下，机构不断加杠杆导致了资金需求持续放大，14天回购的高成本也倒逼机构只能选择隔夜和7天回购品种，因此加剧了隔夜和7天资金的紧张。

货币政策工具组合料再现

对于8月5日以来的本轮资金面紧张原因，市场主流观点认为，这或与外汇流出及债券市场杠杆交易资金需求增多有关。一方面，美联储加息预期升温推高美元汇率，人民币对美元贬值压力不减；另一方面，昨日中债十年期国债收益率再度下行，跌至2.69%，债市牛市氛围助涨杠杆交易热情，提升了资金需求。

记者了解到，虽然昨日早间市场资金面相对紧张，但在央行千亿元逆回购投放后，资金面紧张情况已明显好转。据交易员透露，昨日午盘前大部分机构已填平了头寸，此前的紧张情绪在昨日得以缓解。

展望下周，Wind数据显示，下周有两笔MLF到期，共计2370亿元，其中8月16日和19日分别有1750亿元和620亿元到期。但另一方面，8月13日有755亿元三年央票到期，由于周六因素也将顺延至下周到期。

中信证券明明债券团队认为，目前央行不存在大规模“放水”的可能性，降息降准等漫灌型货币政策并不适合当前的中国经济，公开市场操作配合MLF等多种货币政策组合，才是目前及未来货币政策的最优选择。虽然目前资金面较前期趋紧，但在货币政策组合的维稳下，市场对8月流动性不必过于悲观。