金融去杠杆正全面铺开 三季度经济下行压力犹存

A股市场在沪指创出3069点反弹新高后持续震荡调整，沪指最大调整幅度4.5%，创业板指调整幅度超过10%，资金持续追捧高股息率、估值与业绩匹配、成长蓝筹及国企改革等品种，中小创题材股调整幅度较大。

7月以来，金融去杠杆正在各个领域全面铺开。近期监管层打击各种市场违规行为、不断强化各项规章管理制度，我们认为，虽然市场的风险偏好短期受到影响，但有助于为A股营造公平健康的市场环境，规范的A股市场对国内外资金的吸引力将不断加强。

全球货币宽松愈演愈烈

8月2日，美国7月非农数据超预期。澳洲联储宣布下调现金利率目标0.25个百分点，而至1.5%，创纪录新低，这也是年内澳洲联储的第二次降息。大宗商品的主要需求国在过去一年遭遇增长困境，高度依赖大宗商品经济的澳大利亚受到冲击，近期地产不景气和澳元升值加大了市场对澳洲经济的担忧，再度降息在意料之中。

同时，脱欧公投之后，英国和欧盟经济增长弱复苏的势头有所遏制，英国央行也在8月4日宣布，将主要利率从0.5%下调至0.25%的历史低点，同时宣布了刺激经济的一揽子措施，其中包括收购600亿英镑的政府债券和100亿英镑的公司债券。

英国央行加入降息行列表明了新一轮全球央行货币宽松预期的启动。7月欧元区各国表现分化，德国高歌猛进而意大利和西班牙的增长有所停滞，法国与希腊甚至陷入萎缩，预计欧洲央行将会进行新一轮的刺激。

8月5日，美国发布7月非农就业人数环比大增25.5万，预期18万，前值28.7万，失业率为4.9%，预期4.8%，前值4.9%，大幅超出市场预期。数据公布后美元走强，国债收益率上升，联邦利率期货市场隐含的9月加息概率从9%翻番为18%，11月概率为19.3%，12月为46.5%，加息预期上升。

失业率4.9%，表明经济整体处于充分就业的状态。虽然非农就业数据超预期，但考虑到二季度GDP增长速度低于预期、英国脱欧、英镑降息、美元走强等因素，9月联储加息概率依然较小。

三季度经济下行压力犹存

国企改革进程明显提速。中国7月官方制造业PMI49.9，处于荣枯线下0.1个百分点，预期50，前值50。生产指数为52.1%，比上月回落0.4个百分点，但处于扩张区间，回落跟需求收缩、洪涝灾害、去产能等有关；发电耗煤7月高于6月的部分原因跟高温天气有关，粗钢产量回升跟价格回升产能复产有关，不反映生产改善；7月新订单指数为50.4%，较上月微降0.1个百分点。