新三板无缘创新层 私募直面机遇和考验（4）

做市商：不必过分期待私募做市

新三板分层后，市场数据显示创新层的交易明显活跃于基础层。但是从整个市场来看新三板的流动性没有从根本上得到解决。

目前新三板市场上共有85家券商为做市商，需要服务的企业数量却达到了1590家。Choice数据显示，85家做市商中有6家券商的做市企业数量为个位数。

深圳某投行的做市部门负责人表示，私募做市的标准目前仍未出台，有可能是按照此前创新层的准入门槛来要求打算开展做市业务的私募。不过也不必太过分期待私募做市，首先私募做市落地仍需要一段时间，其次做市商的日子现在并不好过，现在优质的公司不缺做市商，甚至一些企业不愿放股权给券商做市。市场资金都是追着优质资产的，如果手里拿的不是好票，即使低价拿到，也没什么意义。

在做市业务上，券商的做市部门也在摸着石头过河，私募做市应该会在一定程度上缓解市场流动性紧张。但是新三板市场想要从根本上解决流动性问题，还是要想办法提高公司业绩，增加投资者参与度，上述负责人表示。

新三板产品退出难部分私募不惧寒冷仍进场

新三板创新层推出两周，大家关心的创新层行情似乎并没有到来，创新层的流动性问题，依然是新三板之痛。新三板分层虽说在一定程度上增加了市场的流动性，但是新三板市场流动性仍未得到根本性改善。每经投资宝发现，部分投资新三板的私募机构在经历“保壳大战”后，又将面临产品退出的问题。

实际上，新三板作为一个PE市场，投资回报期较长。然而在2015年行情火爆的时候，由于对流动性过于乐观，部分私募将产品锁定期设计较短。如今在市场处于冰点的时候，如何解决退出问题，成为了投资者最为关心的问题。

产品遇冷面临退出难困境

“股权类私募火爆的日子已经过去了，去年投资者主动打电话询问是否有股权类投资，现在去上门推销也兴趣不大。”深圳一家给私募募资的中介机构告诉每经投资宝。

据Wind资讯统计，上月新成立的新三板基金产品数量只有28只，这是自去年以来最少的，回到了2014年刚刚扩容时的水平。而在2015年，平均每月都会有近百只新三板基金产品发行。

有中介机构人士向每经投资宝表示，产品的发行速度已经大幅下降。今年年初在有创新层预期的时候，新三板的私募产品还相对好销售。创新层落地后，市场反响平淡，接下来就需要面对的是产品退出的问题。

华南地区一中介机构人士表示，股权类投资产品最被关注的就是退出渠道。就目前市场状况而言，退出哪有那么容易。去年他们帮助一家私募发行的新三板产品，六月就到了退出期。可是由于没有办法从新三板上退出，只能和投资者商讨是否可以延期。“作为一个PE机构，产品设计之初就应该考虑清楚退出问题。目前很多短期产品都是在2015年新三板最热时入市的，其投资逻辑还是以投机和赚取预期政策红利为主，但新三板市场始终还是需要围绕价值投资的核心。”该人士感叹道。

除了中介机构外，一位私募人士也向每经投资宝表达了自己的看法，“目前大部分政策预期已经落地，但是降低投资者门槛依然遥遥无期，不必过分期待。在这个市场还是需要选出好的项目。就像你选择一家发展初期的公司，以5元的价格进入，假如他估值上升十倍，你以五倍价格出手，市场上还是有很多人愿意接手的。所以对项目的判定才是目前解决退出问题的核心。”

有部分私募在进场

买股票容易卖股票难，可以说是目前新三板的现状，虽然市场交易量仍不活跃，但是一些数据反映出资金的参与度在不断提高。

Choice数据显示，到今年8月12日，未来的一个月内将有96家新三板企业的机构定增股解除限售，其中创新层企业有29家。而未来三个月新三板将有222家企业的机构定增股份解禁。

“新三板市场最为火爆的行情集中于2015年的第一季度，而大量产品发行则在第二季度。以普遍的产品设计18个月来看，在今年第三季度，新三板市场将面临一个密集退出期。”上述私募人士表示。

股转系统发布的数据显示，目前在基金业协会备案的私募机构中，持有新三板挂牌股票的证券账户从2015年底的1774户增加到2016年一季度末的3909户，增幅达120%；持股市值从600亿元增加到1474亿元，增幅达146%，占全市场市值的比例从2.44%增加到5.1%。

某私募基金经理告诉每经投资宝，虽然现阶段市场看起来非常平淡，甚至仍然下跌，但是结合股转系统的数据来看，应该有部分私募已经进场。有人谋求快速撤离，但也同样有人看好。他开玩笑地讲，在深圳这种机构较为集中的地方，没准你卖出的股票接盘方就是你楼下的机构。