新三板无缘创新层 私募直面机遇和考验（3）

【市场声音】

分层后时代新三板私募直面机遇和考验

距新三板创新层分层已过去3周，截至7月15日，新三板市场挂牌企业数量达7770家，其中953家企业进入了创新层，约占挂牌企业数量的12%。在2015年，这953家企业营收占整个新三板企业营收的27%，占整个新三板市场净利的40%。那么，先前投中这些新三板“优等生”是否在一定程度上表明了机构的投资能力呢？有些私募机构的投资标的进入创新层的寥寥无几。那么，创新层分层后对这些新三板的投资机构会产生什么样的影响？

投行：创新层是私募机构的机遇

在新三板分层制度实施之后，值得注意的是市场不同层级间成交量占比的变化。在分层制度落地的2016年6月27日，创新层的成交量为6042.74万股，占总成交量的27.72%；而在2016年7月15日，创新层的成交量为2900.46万股，占总成交量的40.8%。

华南地区一大型投行人士表示，新三板作为一个机构市场还是存在着较多的高净值投资者。创新层分层优质项目较为集中，这在一定程度上缓解了个人投资者对于项目的判定弱势，让高净值的个人投资者参与度更高，提高了创新层的流动性。他表示，创新层的推出，使得机构的投资回报及退出诉求都在一定程度上得到满足。例如，由该投行承办的一家新三板企业，在四月的时候该企业想要募资，几个机构在谈的过程中表示，在企业明确进入创新层后，价格合适便进入。分层后，企业进入创新层，很快便发布了定增预案。而在之前投资该企业的投资机构也以两倍的收益退出。这就从一定程度上证明，创新层对新三板的私募机构还是有正向作用的。

分层之前，如何退出成为新三板投资机构最为关注的问题。创新层推出在一定程度上增加了创新层的流动性。这也就是为什么说创新层对新三板的私募投资机构是一个新的机遇。

私募：创新层不代表优于基础层

新三板分层制度对于有些私募机构来说既是机遇也是考验。那么作为“当事人”的私募机构又如何看待这个问题？

在二级市场上，一家私募是否优秀，最直观的指标便是净值。但是这对投资新三板的私募并不完全适用。投资者需要关注的指标更多，例如这家私募所投资的项目投资回报怎么样；是否进入创新层。那么如果投资标的没有进入创新层，会对私募机构产生什么影响呢？

深圳一家私募的基金经理表示，的确有投资者打电话来询问这一点，但是对于目前私募机构投资新三板的成功与否，不能简单以创新层来判定。创新层的三个指标都是财务指标，然而PE机构的投资判定远比这些复杂，更多是从公司的成长性和投资回报来考虑。目前新三板创新层的项目价格处于较高的水平，可能在一定程度上比基础层退出更容易，但也并不绝对，如果选择具有成长价值的基础层标的，投资回报率会更高。

不过广州一家PE机构人士认为，无论怎么说在新三板这个市场上，创新层的企业代表着这个市场的大部分优质企业。如果一家私募机构投资的项目中，进入创新层的比例较低，这也实在没法对投资者交代。

7月PE/VC机构的投资明细，进入7月至今，发布公告的投资项目共计11家公司，其中创新层企业数量仅仅一家，其余皆为基础层企业。