新三板无缘创新层 私募直面机遇和考验（2）
天星资本受困经营年限
Wind数据显示，此次创新层名单中，金融类企业接近10家，其中保险类包括盛世大联、中衡股份等；券商类包括东海证券、南京证券等；银行类包括齐鲁银行、鹿城银行。但私募机构最终入围创新层名单的数量为零。
这个入围名单显然是私募机构不愿意看到的。在此前，曾有机构在对照创新层标准后，认为很有希望进入创新层并提交了申请。有部分机构甚至“信心满满”地签署大量对赌协议，笃定自己能挂牌甚至进入创新层，却没想到倒在了《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》新增的八条规定上。
2015年底，众多私募股权投资机构在新三板挂牌的进程被叫停，包括刚刚拿到挂牌函的天星资本，挂牌之路被迫中断。在暂停私募机构挂牌新三板的6个月后，监管层有限度地重新开放了私募基金管理机构的挂牌，此前挂牌被叫停的私募再度燃起了挂牌希望。
不过，在发布分层标准的同时，5月27日股转系统还发布了《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》（以下简称《通知》），其中提到全国股转公司在现行挂牌条件的基础上，对私募基金管理机构新增8个方面的挂牌条件。
正是这八条新规，使得多家大型私募机构的挂牌之路变得更为艰难。此前距离挂牌一步之遥的天星资本同样被这八条新规拦在了门外。对于2012年6月成立的天星资本而言，私募机构须“持续运营5年以上”的新增挂牌条件是其无法跨越的硬指标。
门虽然打开了，缝却很小。“除了5年不足，其他都没问题。”天星资本总裁王骏多次在公开场合感叹道。
新规八条下挂牌私募纷纷整改
目前在新三板挂牌的私募机构，包含证券投资类、股权投资类以及创业投资类私募在内一共22家，其中包括九鼎集团、中科招商、同创伟业、达仁资管等在新三板非常活跃的私募机构。
针对已挂牌的私募机构，《通知》提到，私募机构应当对是否符合本通知新增挂牌条件（第二项、第三项和第七项除外）进行自查，并经主办券商核查后，披露自查整改报告和主办券商核查报告。不符合新增挂牌条件的第一项、第四项、第五项、第六项和第八项的，应当在本通知发布之日起1年内进行整改，未按期整改的或整改后仍不符合要求的，将予以摘牌。
上述第一、四、五、六、八项分别为：（一）管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上；（四）私募机构及其股东、董事、监事、高级管理人员最近三年不存在重大违法违规行为，不属于中国证券基金业协会“黑名单”成员，不存在“诚信类公示”列示情形；（五）创业投资类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在20亿元以上，私募股权类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在50亿元以上；（六）已在中国证券基金业协会登记为私募基金管理机构，并合规运作、信息填报和更新及时准确；（八）全国股转公司要求的其他条件。
事实上，目前已经挂牌的私募机构多数达不到以上标准。至于到底哪一条最难达标，深圳一位私募向每经投资宝（微信公众号：mjtzb2）表示，各家私募机构的标准都不一样，有可能是这条也有可能是那条，总体来看整个八条规定的要求都还是比较高。针对部分媒体报道指出收入来源成私募挂牌的最大阻碍，该私募也表达了自己的看法，“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”这条标准其实也有很多私募机构能做到，像同创伟业就做到了，也有些私募机构可能做不到，比如说那些做了大量直投的就有可能做不到，每家公司都不太一样。
在已经挂牌的机构中，中科招商、信中利等机构关于收入来源的问题比较明显，如信中利2015年公司公允价值变动损益在营业收入中占比高达82.66%，而中科招商公允价值变动收益在营业总收入中占比达75.99%，管理费收入一项营收占比仅有18.87%。
在股转系统的高压态势下，私募股权机构为了冲击创新层纷纷发布自查报告。截至7月12日，共有7家私募机构发布了自查整改报告。
上海合晟资产管理公司给出自查报告的结论是：“我司无不符合股转公司条件事宜”。思考投资、天图投资、菁英时代亦发布自查报告表示，符合股转系统新增挂牌条件相关规定。九鼎集团则是另辟蹊径，给出的自查报告表示公司已经发展为综合金融平台，而不是单纯的私募股权投资业务。遗憾的是，以上几家私募机构最终仍未进入创新层。
为了挂牌新三板，各家私募可谓是挖空心思。7月5日，天信投资亦发布了自查报告。不过与其他私募不同的是，天信投资有不符合要求之处。天信投资审计报告显示，公司2015年度管理费收入占收入来源的比例仅为2.28%，尚无业绩报酬。对此，天信投资也提出了具体的整改措施，即剥离私募股权业务。一旦剥离私募股权业务，天信投资将不再受到关于PE机构的八条约束。
7月7日原点股份也发布了自查报告。报告显示，其主营业务为手机游戏的研发和运营。截至2015年12月31日，公司营业收入全部来自手机业务。2016年年初，原点股份子公司达孜穆泽开展资产管理业务，达孜穆泽除因开展业务不足一年不符合标准三的规定外，其余均符合股转系统《通知》中对私募机构其他新增挂牌条件的规定。