空袭人民币之战再告败 央行告捷空头狙击战

全球金融市场已经出现戏剧性变化，中国央行早已悄悄调整了人民币汇率形成机制，借助美元疲软之际让人民币兑美元保持平稳波动，在释放贬值压力同时遏制了资本外流速度。

4月21日，外管局公布的2016年3月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据显示，当月银行结售汇为逆差2368亿元人民币，其中银行代客结售汇逆差为2187亿元人民币，表明资本外流速度正在放缓。

“加之3月外汇储备意外增加102亿美元，对冲基金酝酿的第二波人民币沽空攻势只能偃旗息鼓了。”一位外资银行外汇交易员感慨说。

他透露，今年以来，对冲基金曾发起两波沽空人民币攻势。第一波发生在今年1月，最终中国央行通过抽走离岸市场人民币流动性并大幅抬高沽空融资成本，迫使国际投机资本知难而退；第二波则在春节后，不少对冲基金再度卷土重来，押注中国外汇储备持续大幅下降与结售汇逆差逐步扩大，再度掀起人民币沽空潮。

然而，令对冲基金颇为失望的是，近期外汇储备与结售汇逆差数据趋于好转，他们的第二波人民币沽空攻势再度无功而返。

有业内人士指出，对冲基金之所以失败告终，主要基于两个原因，一是中国央行似乎早已识破了对冲基金的沽空算盘，采取多种措施放缓资本外流速度，令他们无法借助外储大幅下降数据沽空人民币套利；二是他们低估G20国家央行的协同效应，在2月底G20央行行长与财长会议举行后，各国央行似乎达成某种默契，即美元暂缓加息给予欧洲、日本央行时间窗口加码宽松货币政策刺激经济增长，而欧洲、日本央行则默许本国货币升值(即不再竞争性贬值)，缓解美元大幅升值压力。

这也令人民币赢得喘息机会，不但能通过欧元、日元大幅升值释放贬值压力，更令人民币兑美元保持平稳波动，令对冲基金的算盘全面落空。

“若中国4月份外汇储备持续反弹，或结售汇逆差逐步缩小，多数对冲基金将难以承受人民币空头头寸的损失，只能再度认赔出局。”这位外汇交易员直言。

第二波人民币沽空攻势夭折

在上述外汇交易员看来，春节后，对冲基金之所以敢于发起第二波人民币沽空攻势，一个重要原因是他们认为中国外汇储备单月降幅超过千亿美元的趋势还会延续，中国外汇储备可能在6-7月份触及预防性国际储备需求的警戒线，央行将没有“弹药”干预汇市稳定人民币汇率，对冲基金就可以肆无忌惮地沽空人民币套利。

所谓预防性国际储备需求的警戒线，概括而言，就是人民币加入SDR需要维持的外汇储备下限。有金融机构预估，按照国际经验估算，中国预防性国际储备需求下限在1.63-2.88万亿美元之间，照此测算，若中国外汇储备再减少5000亿美元，就可能触发警戒线。

“不少对冲基金甚至大胆预测，若人民币贬值预期令境内资本持续外流，中国很可能等不到6月，就触及这个警戒线。”一家参与沽空人民币的对冲基金经理赵诚(化名)透露。究其原因，中国央行一面需动用千亿美元外汇储备干预汇市，一面还得应对日益增加的资本外流压力，即便央行可以借助远期合约暂缓交割美元，令外汇储备名义数字不会下跌很多，但这类交易迟早会体现在外汇储备降幅身上。

记者多方了解到，这令不少对冲基金信心满满，纷纷在香港人民币无本金交易远期市场(NDF)沽空人民币。在他们看来，6月份美元兑人民币汇率会触及6.8-7。

“NDF上的交易机构对赌的，是中国央行是否屈服外汇储备大幅下降、结售汇逆差扩大的双重压力，默许6月份美元兑人民币中间价触及6.8以上。”上述外汇交易员分析说。