呼吁注册制已有二十年 注册制推出没那么简单

风雨二十余年的我国资本市场，如何落实政府工作报告提出的“推进股票、债券市场改革和法治化建设”？又如何在五年中创造条件，实现“十三五”规划纲要草案提出的目标：“创造条件实施股票发行注册制，发展多层次股权融资市场”？

3月7日，呼吁注册制已有二十年，曾参与中国资本市场创建，先后担任证监会首席律师、发行部主任、副主席的高西庆，接受了上海证券报记者的独家专访。

作为审议政府工作报告和“十三五”规划纲要草案的全国人大代表，作为清华大学的法学教授，也作为中国资本市场的开创者、参与者、见证者，他从市场运行的本质、机理和逻辑出发，给出了关于资本市场改革和法治化的建议。

注册制的推出并没有“那么简单”

谈起注册制，高西庆脸上挂着爽朗的笑容：“三中全会内容一公布，很多人给我打电话，说你鼓吹了20年的注册制终于写入最高层级文件了。”

十八届三中全会审议通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，提出健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。

今年提交全国人大审议的“十三五”规划纲要草案则提出，创造条件实施股票发行注册制。

在高西庆看来，注册制的推出并没有“那么简单”，迫切需要疏通机制、理顺体系。

在回答记者如何为注册制创造条件这个问题时，这位爽快的法学教授直言，“中国是否搞注册制？注册制怎么搞？这不是证券系统单独一个法律能够解决的问题，它和我国整个市场经济体系有关，和整个宏观公共治理机制有关，对应于我国的政府治理、公共治理体系。”

他呼吁，建立更有利于市场之手发挥作用的制度规则，让市场在资源配置中起决定性作用真正落到实处。

对于目前政府大力推行的简政放权、列负面清单的做法，高西庆为之叫好，认为这是潜在的巨大改革红利，希望尽快落实、推进。他认为，任何一个有权力的机制都有产生贪污腐败、权力寻租的可能性，权力越大，寻租空间也越大。

据他多年的观察，在简政放权领域，“中国证监会做得不错”，过去十几年里证监会的行事和思维方式正逐渐往市场化方向走，尤其是最近几年推进的将事前审批向事中、事后监管转型成效显著，但是还存在不足之处。“最后一层窗户纸一定得捅破”，高西庆斩钉截铁地说，证监会的一些权力必须下放。

在华尔街做过律师的他，自然而然地拿美国资本市场给记者举例。他说，美国资本市场绝大多数人压根说不上美国证监会5位委员的名字，这是因为美国证监会的职能与警察类似，只有稽查执法的权力，没有发行审核的权力。在他心目中，只有达到这一点，才叫真正的注册制。

从这个角度讲，我国的发行审核权若能从证监会转移到交易所，并非市场某些声音评论的“换汤不换药”，而是一种更有效的市场激励机制。高西庆也建议，在现有的体制内，交易所的独立性理应更强一些。

同一日，在外资投行工作多年的全国政协委员、工行副行长张红力提交提案建议，充分发挥证券交易所的优势，尽快着手证券交易所的公司化改革，使其作为一个独立的公司制机构，参与市场竞争。