资本市场稽查执法成监管重点变化风向标

“宽进严管”、加强稽查执法，是当前我国资本市场监管转型的“着力点”。如何对不该管的事坚决地放、放到位，对需要管好的事情坚决地管住管好，对违法违规的人和事追究到底、惩罚到位，考验着监管层的智慧和韧力。

从打击传统的内幕交易、操纵市场犯罪等欺诈手法，到规范程序化交易、查处场外非法经营与配资，业内人士指出，稽查执法已成为依法治市最直观、最有力的保障以及增强市场监管威慑力和公信力的最直接、最有效的手段。

搬掉改革路上绊脚石

当前，我国资本市场还处在“新兴加转轨”的阶段，市场主体短期内还难以完全做到归位尽责、诚信自律，行政和解、民事赔偿等“获利回吐”渠道还较不顺畅，逐利资本不断挑战监管底线，既有规则的遵守在很大程度上取决于违法违规的成本。

具体来看，一方面，散户为主的投资者结构、个人成交量占市场总成交量八成以上的交易结构以及短期投机炒作过多的非理性文化，决定了投资理念偏短视，价值投资理念弱化，羊群效应明显，滥用信息、资金、技术等优势从事内幕交易、“老鼠仓”、操纵市场等违法不当行为大量存在，严重扭曲价格信号，使治理完善、合法守规的公司得不到资金，绩差股、垃圾股时常被爆炒，使金融资源发生错配。另一方面，部分上市公司治理结构不完善、股权结构一股独大，容易滋生欺诈发行、虚假陈述等违法犯罪，影响市场的透明度，导致信息的不对称，损害市场的有效性。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，只有加强稽查执法，打击违法不当行为，才能促进市场的公开、公平和公正，提高交易透明度和市场有效性，促进市场高效配置金融资源，同时积极推动建立健全民事赔偿诉讼机制，让违法者加倍付出经济赔偿，大幅增加违法成本。

值得注意的是，去年六七月份发生的股市异常波动，让包括监管层在内的市场参与各方越来越意识到，稽查执法是防范化解系统性金融风险的坚强后盾。

特别是当前，违法犯罪的隐蔽性和花样翻新升高，违法投资者空间增大。尤其在行业上升和股市繁荣时期，市场机构往往大幅扩张规模，高杠杆冒险经营，以博取更大收益，风险管理和内控合规部门更加“人微言轻”，危机隐患更加严重，甚至出现“市场失灵”。

证监会相关人士表示，仅仅寄希望于市场的信用环境、契约自治、内部治理、自律约束较为危险。当市场自我调节功能失效时，需要加强监管执法，严厉打击违法、违规、不当的投机行为，震慑、消除风险隐患，对已暴露的风险进行有效治理和化解，才能守住不发生系统性风险和区域性风险的底线。

从打击“德隆”、“南方证券”等系列大要案，到打击万福生科、天能科技、新大地、天丰节能、博元投资等一系列欺诈发行、虚假陈述案件，再到搬掉改革发展路上的“拦路虎”、“绊脚石”，稽查执法是监管机构履行职责的最后一道防线，也是监管机构揭示监管重心及其变化的风向标。

处罚力度明显升级

梳理显示，违法违规行为往往滋生于监管体制、机制的薄弱环节或执法盲区。一方面，稽查执法在查处违法的同时，可以及时发现监管规则、创新业务中的漏洞，推动完善监管规则，提高治理水平，防止各类风险累积叠加形成系统性风险。2015年初，证监会稽查系统集中力量，主导了对203家证券期货经营机构及私募机构的“两个加强、两个遏制”专项检查，发现违法犯罪线索及时立案，发现合规风控问题及时处置，提请日常监管部门关注上百个其他风险隐患问题，对规范上述机构运作起到了积极促进作用。另一方面，通过开展典型案例宣传与警示教育培训活动，实现“打击与防范并举，惩罚与教育并重”，扩大案件查处的社会效果和预防效果。

以对股市谣言的打击为例，2015年以来，关于上市公司并购重组、监管执法动态和宏观经济政策的各类虚假信息大肆泛滥，并在新媒体时代得以迅疾、广泛传播，扭曲市场价格信号，严重干扰投资者决策判断，侵蚀市场运行的基础。2015年6月初起，证监会陆续查处或会同相关部门查处二十余起“股市谣言”案件，包括编造、传播虚假证券期货信息，证券投资咨询人员“抢帽子”操纵市场和非法从事证券投资咨询活动等。

案件查办过程中发现，一些传媒机构或其从业人员利用掌控舆论、熟知新闻传播规律、信息影响力大的优势，编造、传播谣言，引发个股价格或市场走势产生异常波动，严重扰乱了资本市场的信息传播秩序，损害投资者合法权益。结合这些案件查办实践中暴露出的问题，证监会正在研究通过会同有关部门，规范加强对提供证券期货市场信息服务的单位的管理，进一步规范资本市场信息的发布、转载秩序。

有心人会发现，去年一年证监会的例行新闻发布会中每周都会发布有关稽查执法的新闻，这种频度或密度是少见的。尤其是去年8月以来，证监会发布会连续、密集发布稽查案件的处理结果，涉及前期股市快速上涨及后期股市异动期间的操纵市场、场外配资违规、编造和传播虚假信息等各类案件。

市场人士认为，证监会在推动监管转型、推动股票注册制改革的大背景下提出并实施“2015证监法网专项执法”行动，推动监管执法全链条形成类案遏制、快查严处、集中发布、公开听证的新气象、新格局，案件查处效率、处罚力度和打击针对性明显提高。

比如针对新三板市场高发违法不当行为开展的执法行动扫除了执法盲区，起到了严格监管要求、规范新兴市场、推动新三板健康发展的“里程碑”式意义；严打市场操纵抓住了前期异常波动期间市场的主要矛盾和风险隐患，对维护市场秩序、净化市场环境、提振市场信心、稳定投资者预期、推动资本市场健康稳定发展起到重要作用，推动资本市场回归常态。

适用《证券法》第七十八条对股市“谣言”进行集中打击与处罚，起到了震慑造谣传谣者、遏制恶意炒作者、规范资本市场信息传播秩序的突出成效；对场外配资中典型违法违规开展稽查执法行动，有效推动了清理整顿违法从事证券业务，守住了不发生系统性金融风险的底线，稳定了市场预期。

董登新表示，稽查执法作为事后监管的主要手段，已然成为证监会依法治市最直观最有力的保障，多层次资本市场建设仍然任重道远，在市场创新发展的过程中，必须通过加强稽查执法工作有效打击各种违法犯罪行为，以切实化解金融风险，加快推动形成“融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护”的股票市场。