中概股“回归”再现提速套利空间获关注

2016年1月以来，中概股回归再度出现提速迹象。先是智联招聘与圣元国际等公司相继收到私有化要约或提议，后有完美世界1月19日发布回归A股方案，其后搜房控股宣布将借道万里股份进入A股市场。整体来看，“要约收购+简易并购”正成为私有化退市的主流手段。同时，私有化过程中的套利空间开始获得关注。业内人士表示，不少中概股公司私有化价格与二级市场价格之间存在较大价差，其间存在套利空间。

回归潮再起

继2015年中概股回归潮之后，2016年1月，中概股回归潮再起，智联招聘、圣元国际、完美世界、搜房控股等均对相关回归进展进行了披露。

以奇虎360为例，公司日前启动私有化，中信国安此前公告称，拟通过控股子公司西藏国安睿博投资管理有限公司发起的有限合伙基金参与奇虎360科技有限公司私有化方案中的权益投资部分。电广传媒则拟以认购“华融360专项投资基金”的方式间接投资奇虎360科技有限公司股权。

据不完全统计，自去年开始，截至目前，超过30家中国公司宣布私有化，这一数据超过了过去4年的总和。同时，2015年赴美上市的中国企业明显减少，全年仅有8家企业赴美IPO，筹资3.61亿美元，与前一年同期分别下降47%和99%。

海通证券分析师荀玉根指出，“私有化退市——解除红筹（VIE）结构——A股/H股重启上市”是中概股回归的“三部曲”。其中的私有化退市通常包括三种方式：其一由大股东与目标公司合并，其二为要约收购+简易并购，其三为反向股份分割。从目前来看，第二种路径使用方式最多。而在登陆A股方面，目前来看，可期的上市路径主要有三条。其一为创业板或上交所战略新兴板IPO，其二类似分众传媒实现借壳上市，其三是先上新三板，继而未来寻求转板。

套利空间获关注

随着中概股回归潮的到来，私有化过程中的套利空间开始获得关注。有机构人士指出，不少中概股公司私有化价格与二级市场价格之间存在较大价差，其间存在一定套利空间。

以圣元国际为例，以董事长为首的投资者集团出价为比前一个交易日收盘价高出63％的价格，这一价格比提议前20个交易日的平均收盘价高出30％。此前奇虎360私有化提议中，作为最大规模的中概股私有化交易，投资者联盟计划以每股普通股51.33美元(相当于每股美国存托股77美元)的现金收购其尚未持有的奇虎全部已发行普通股，该价格不仅较公司2015年6月16日前30个交易日平均收盘价溢价32.7%，且以2016年1月26日最新价格计算也超出5%。

针对价差出现的原因，老虎证券创始人、CEO巫天华19日接受记者采访时表示，任何一家公司的私有化都伴随“黑天鹅”风险，这种不确定性为市场买卖双方带来了议价空间，二级市场价格更像是双方所能达到的谈判平衡点。在市场中，由于每家基金及个人投资者的投资概念模型不一样，从而带来不同认知差异，导致市场上会停留这样的套利空间。

巫天华指出，不同公司的溢价空间完全不一样，从5%到100%都有，100%意味着股东不看好私有化。溢价空间取决于公司私有化的进展，因为私有化不是一步到位的事情，不同的阶段会有不同层次的表现，也存在不同的投资风险。