万宝之争愈演愈烈 “野蛮人”进击下的万科迷局（3）

万科的弹药

随着18日万科停牌筹划重组和增发事宜，“万宝战争”进入高潮。万科与宝能的进一步动作，也成为各方关注的焦点。

21日，王石借巴顿将军的言论转发微博称，衡量一个人的成功标准不是看他/她站在顶峰的高度，而是跌到低谷的反弹力。对此，有不少业内人士认为，王石的表达暗含了其目前的处境与其应战的心态。

的确，就在前一天王石与众多基金头目进行了会餐，寻求多方支援。虽然过后回应称只是普通饭局，但在这个关键节点上，普通饭局便不再普通。

资料显示，万科胜券在握的股份包括华润持股比例15.25%，万科合伙人持股平台盈安合伙持有4.14%的股份，刘元生持股比例1.21%，合计持股比例20.6%。因此，机构股东的态度尤为重要。截至三季度末，公募基金持有约4.42%的万科股权，证金公司持有2.99%。

而事实上，在历史上寻求同盟，也是万科屡胜的关键。最惊心动魄的当属1994年的“君万事件”。此役，万科差点被君安证券及其一致行动人所接管。王石看透君安改组联盟的破绽，通过停牌、多方游说和充分向市场披露信息，成功瓦解了君安改组联盟，君安证券最终铩羽而归。在稍后的万佳商场“内部兵变”中，王石又用同样的方法，采取各个击破的策略化险为夷，成功逼退了三家股东联手反对万科。

但从目前来看，双方未现明显破绽，因此，在焦灼过程中，万科处境尤为艰难。王石此次又将如何利用计策脱身？“毒丸计划”、“白衣骑士”、“焦土战术”、“拖延战术”等种种计策，万科将如何选择？

除寻求股东支持外，定向增发的“毒丸计划”被认为是万科可采取方式之一。即股权摊薄反收购措施，目标公司向普通股股东发行优先股，以稀释大股东持股比例。对此，业内人士指出，对万科而言，在宝能已成为第一大股东，且万科股价已创历史新高并透支的情况下，王石等管理层寻求在二级市场与宝能展开攻防战，是个边际成本过高的不利选择，以万科的企业文化思想，是不会偏向此种涉险方案的。

另一种可能的方案则是优质资产注入。有业内人士表示，若华润将华润置地注入万科，对宝能将形成威慑，且成本相对较低，至少不需要拿真金白银与宝能抢筹码，这种威慑带有驱鲨计划的特征，万科危机也会缓解很多。但需注意的是，若华润真打算将华润置地注入，还需国资委批复，所以此种可能性并不大。

有业内人士透露，万科或提前推进分拆上市事宜，而这将是万科的第三种选择。事实上，为减少资源过于集中的风险，更明确凸显资产价值，万科此前便提出过分拆上市的设想。在今年万科年会上，郁亮便指出，服务合同管理面积已达1亿平方米，万科物业正准备独立发展。而另一方面，他也指出，物流、养老、社区商业、商业地产等已有的成型模块也是未来分拆上市的对象。上述人士指出，若万科此时选择分拆上市，虽然宝能依然能获得其股权相对应的利益，但对于万科来说，其可将A股大部分管理团队腾挪，这将使万科自身的估值大打折扣，给资金成本较高的宝能带来较大打击。

而“焦土战术”的选择，也被人提及，但从目前来看，万科并不会选择这种自杀式抵抗方式。