熔断机制推出 能否拯救A股引人深思（2）

触发熔断时，沪、深交易所暂停全市场的股票、基金、可转债、可分离债、股票期权等股票相关品种的交易，具体熔断的证券品种以公告为准。股指期货所有产品同步暂停交易（包括沪深300、中证500和上证50股指期货），但国债期货交易正常进行。

对于此次《通知》设置5%、7%两档指数熔断阈值、涨跌都熔断、日内各档熔断最多仅触发1次等内容，三大交易所表示，主要考虑有两方面。首先，5%作为第一档阈值可以兼顾设置冷静期和保持正常交易的双重需要；触发7%的情况虽然较少，但属于需要防范的重大异常情况，应当一并考虑。

可减少股灾发生概率利好市场

市场分析人士表示，研究制定实施指数熔断机制方案，是在向成熟市场学习经验。美股历史上曾出现过多次大的股灾，股灾发生往往都是因为指数没有熔断机制，短期内出现的暴跌使得投资者没有思考的时间，结果就开始恐慌性地抛售，导致指数出现更大幅度的下跌。

从实际经验来看，美国实行熔断机制之后，股灾发生的概率大大下降，近二十多年来几乎没有发生大的股灾。鉴于A股近段时间出现了断崖式的下跌，引进这种机制之后，可以减少股灾发生的概率，对维护市场的稳定是有利的。

从我国资本市场的发展历史来看，触发熔断机制的机会并不多。比如2005年1月4日至2006年7月31日沪深300指数的日波动百分比数据，发现最大日波动百分比为8.18%，只出现过一次，超过5%只有3次；最小日波动百分比为-5.63%，超过-5%的时间只出现过2次；而日波动百分比的标准差则为1.39%。在总共376个数据中，上涨到达熔断点的概率只有0.798%；下跌到达熔断点的概率只有0.532%。由此可见，在前些年，中国资本市场绝大多数时间的指数波动在远低于熔断点的规定范围内，5%和7%的熔断机制能涵盖绝大部分的交易时间。

但是随着市场的变化，尤其是杠杆力量的加入，今年A股市场的波动出现了明显的提高。比如初步统计显示：自2015年6月15日以来，如果按熔断机制征求意见稿中的5%、7%正负涨跌来看，如果以此机制推行来看，一共有19个交易日可因沪深300指数大幅波动触发熔断，其中5个交易日因为上涨，14个交易日因为下跌。可以说针对目前股票市场剧烈波动的风险，中国管理层推出此项政策有其现实意义，也是出于稳定市场的一个举措。