中金公司：股权质押有风险 但可控（3）

针对一些关键问题的量化解读

1)股权质押风险难以对金融体系形成冲击，估算目前对银行影响仅为0.03%。但会影响该业务发展。市场上很多投资者担忧2.7万亿的质押存量规模不小，有可能会对银行等金融体系造成冲击。

但事实上目前质押方的平仓线一般设定在140%/130%。也就是说在遵循规则的情况下，只有出现质押股股价恰好在平仓线附近出现连续3~4个跌停，导致质押方无法在亏损前完成平仓时，质押方才会出现浮亏。其次，即使假定质押方并未平仓或敦促质押人补仓导致浮亏，简单估算目前的浮亏金额也仅为45亿元。

2)质押方平仓将对二级市场和个股产生流动性压力，估算目前低于平仓线(假设为140%)的股权质押市值约为1830亿元。另有1210亿元介于预警线与平仓线之间。简单估算目前触及预警线(按160%假设)的股权质押规模为3040亿元，在平仓线(按140%假设)以下的股权质押规模1830亿元。若质押人不进行解押或补仓，将面临质押方的平仓风险。

但需要注意的是，实际平仓压力可能远低于1830亿元。平仓是股权质押流程中的最后一步，由于目前货币政策放松趋势下，总体流动性较为充裕，资金成本较低；同时股份如若被质押方平仓可能会影响质押人的控股地位(如若为控股股东)或话语权。因此我们倾向于认为多数质押人会选择解押或补仓的方式来解除股权质押的风险，实际的平仓压力可能并不大。

总之，基于情景假设分析，上证指数2000点以后股权质押的边际影响才会逐渐减弱。