中金公司：股权质押有风险 但可控（2）

质押风险在哪里？

目前市场对于股权质押的担忧主要体现在三个方面：

1)8月末多日出现当日解押规模高于新增质押，表明风险开始显现。受2015年上半年股市繁荣影响，股权质押规模增长较快，尤其在5~6月份，出现了加速上行的迹象。

但6月中旬以后市场波动，新增股权质押规模也在下降，尤其到了8月，市场的加速下跌使得近期单日的解押规模开始频频高于新增质押，表明因股价下降带来的解押压力已经显露出来。

2)就整体市场而言，质押产生的平仓行为将与股指形成负向循环。目前质押机构对于质押标的一般设定的预警线和平仓线分别为160%/140%或者150%/130%。当股价下降使得股权质押仓位达到预警线时，质押方会提示质押人解押，或者追加资金或股票；但若仓位低至平仓线之前客户仍未解

押或补仓，质押方可选择卖出股票(限售股申请司法冻结)。质押方的平仓行为以及质押人通过减持其他股票筹资补仓的过程在短期内均对股价形成进一步的下行压力。

3)当质押股遇上高估值。一般而言，当股价低至质押警戒线附近时，其距质押时的价格已经有30%~50%的跌幅，空方压力本应因价值逐渐显现而有所减弱。

但目前的市场背景是，部分高估值个股即使已经遭遇深调，估值也未必便宜。从统计数据来看，截至目前股价距今年高点下跌50%以上的“腰斩股”有1631只。这些个股中，仍有85%的公司P/E估值仍在30倍以上。如若市场处于弱势环境，高估值个股遭遇质押风险时回调压力更大。