大宗商品下跌强冲击 新兴市场货币上演沽空风暴（3）

由于近年美元执行零利率政策，令一大批对冲基金纷纷涉足所谓的新兴市场货币-美元无风险套利交易，即对冲基金以0-0.25%融资成本拆入大量美元，将投资规模放大至本金的5-10倍，再去兑换成新兴市场货币购买当地高息国债，由于两者之间的利差至少在5%-8%，扣除美元融资成本等相关费用，对冲基金每年的无风险套利收入约在5%以上。

然而，随着美元开始进入加息周期，对冲基金一面需要应对美元融资成本抬高、利差交易收益缩水的业绩压力，另一方面不得不收紧套利交易规模，应付投资银行日益严格的杠杆融资要求。

“2015年初，不少对冲基金便预计美联储最早6月份加息，一季度就开始抛售新兴市场货币，逐步去杠杆化。”张刚说。此举无形间令新兴市场货币遭遇不小的跌幅。

但在多位外汇交易员看来，对冲基金的去杠杆化举措，是否就是新兴市场货币持续大跌的幕后推手，值得商榷。