机构剧透今年A股：牛市半山腰推注册制 欲扬先抑

规范杠杆交易的确给市场惊出了一身“冷汗”，但随着证监会的澄清，市场在三个交易日内基本收复了“失地”，接下来市场会如何运行？

根据中金公司最新的一项调查显示，受访者大部分对市场乐观，认为春节前沪指在3200点以上的受访者占比超八成。国泰君安最新的策略报告认为2015年股市可能先抑后扬，如果有大行情，节点在下半年注册制推出前后。

大势风向

国泰君安：2015年A股先抑后扬

国泰君安在最新的策略报告中指出，展望2015年的经济和市场前景，最佳“剧本”可能是：经济平着走，股市欲扬先抑，这是由经济基本面、财政货币政策、监管层态度和市场共同决定的。

该机构表示，宏观调控最佳“剧本”是：经济平着走，2015年GDP保7%，稳增长关键是稳投资，稳投资关键是稳房地产投资。人口周期决定房地产建筑长周期，最大的风险是房地产投资下滑。近期商品房销量回调，土地购置和新开工大幅滑坡，预计后面救房市的政策可能还会加码。目前主要通过基建来对冲地产投资的下滑，2014年12月~2015年1月基建项目审批进度和信贷投放都有所加快，托底效果可能会在3、4月的开工季显现。预计2015年财政和货币政策双松，上调赤字率，基建增速在20%左右。

从监管方面来说，市场的最佳“剧本”则是：欲扬先抑，牛市半山腰推注册制。2015年，推动注册制改革是证监会头等大事，重要性可比2005年股权分置改革。最佳“剧本”是，在牛市的半山腰推出注册制。注册制推出以后，怎么能证明注册制被广泛接受、非常成功？只有一个标志，那就是注册制推出后股市涨。为了保障这一“剧本”的实现，监管层需要做三件事：第一，在注册制推出之前，把市场节奏降下来，“慢牛”相安无事，“快牛”监管加强；第二，注册制推出前后释放利好；第三，最终的注册制方案可能是一个有节奏控制、渐进式的方案，而不是无限供给的方案，缓解市场的过度担忧。

大类资产配置的最佳“剧本”：大牛市第二波。此轮“改革牛”有三波：第一波，2014年7月~12月，“快牛”阶段；第二波，2015年初，“慢牛”阶段，波动加大；第三波，2015年下半年以后。一季度在流动性宽松、物价通缩、风险偏好略有下降的背景下，可能是配置固收类产品的好时机，权益类产品可关注京津冀、国企改革、长江经济带、“十三五”规划主题。2015年股市可能先抑后扬，如果有大行情，节点在下半年注册制推出前后。