八大券商解读两融整改：券商短期或回调

华泰证券罗毅：两融黑天鹅来袭 慢牛模式启动

飞来黑天鹅，快牛离席，慢牛就位。两融黑天鹅出现，市场短期将进入调整时间，自本轮牛市以来，券商表现快(涨速快)、狠(涨幅高)、准(强业绩支撑)，黑天鹅事件将促使行情开启慢牛频道。市场调整更应关注业绩支撑，黑天鹅可使券商从“白马股”变为“价值股”，核心在于券商业绩逻辑未变。

国泰君安：券商股短期群龙无首陷入回调 A股迎调整

两融风波及监管组合拳对市场短期的风险偏好影响较大，A股迎来调整。事件对大盘股和小盘股都会产生负面影响，行业配置维持近期观点见《大消费性价比凸显，价值洼地应得重视》，事件冲击进一步促使行情向更广的行业蔓延。

证监会重罚龙头券商，警示信号明显，两融余额增速将显著放缓。中信遭大股东减持，市场情绪将雪上加霜。金融股及大盘蓝筹股的融资盘占比高。保险股负面影响远比券商股小，保费收入开门红大幅超预期。券商板块短期群龙无首，陷入回调。

中信证券：券商估值已处高位 政策信号将冲击股价

2014年12月当月新开两融账户72万户，占比两融账户存量12.27%，以本次被暂停新开两融账户的三家券商的两融余额份额来算(18.88%)，三家新开户约13.60万户，占比市场两融账户存量2.32%，再考虑到对三家券商存量客户增加两融额度不受限制，从全行业来看影响有限。但11月以来行业累计涨幅127%，目前行业平均PB3.40倍，大券商PB2.65倍，估值已处高位，政策信号预计将冲击股价。

民生证券：短期或调整疯牛转慢牛 牛市第三阶段开启

证监会对两融业务的查处释放强烈警示信号，后期两融增速将会下降。短期市场或迎来调整，但市场不会发生逆转，后市“疯牛”转“慢牛”，一季度牛市第三阶段开启。

证监会对两融查处事件使得股市增量资金增速下降，但是其他利多因素将支持股市“慢牛”行情。一、尽管受此次两融查处及银监会委托贷款新规影响，进入股市资金短期内收到一定影响，但近些年来，全年银行贷款一般是按照“三三二二”比例投放，即银行贷款投放在上半年较为集中，一季度约占到全年总额的30%，经济中流动将相对保持宽松。其二、近期数据显示需求不足仍在延续，经济下行压力加大，从近期政策来看政府通过重大项目刺激经济政策取向很明显，后期积极财政政策有望出台。