1月CPI同比上涨2.5%超预期 通缩风险抬头（2）

流动性仍将偏紧

由于通胀数据并未大幅超出预期，多位经济学家认为央行不会在近期放松货币政策。兴业银行首席经济学家鲁政委表示，未来流动性紧平衡将是常态。

瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光认为，预计未来只要增长尚在目标区间，央行便不会放松货币政策，以期降低金融系统的杠杆。招商银行分析师刘东亮表示，经济下行还没有差到需要央行出手，而且央行已经拥有了平抑市场利率的操作工具，在全球央行货币政策由松转紧的大趋势下，至少在2-3个季度内，不必对央行放松政策存有太多期待。

不过沈建光也警告称，当前不断推高的利率水平已经对实体经济造成了负面影响，展望未来，伴随着利率市场化的推进，央行预计利率中枢或有进一步抬升空间。考虑到产能过剩企业、地方融资平台以及房地产企业对资金价格并不敏感，受资金价格上涨的影响较小，预计受到负面冲击最大的将是中小企业。

通缩风险抬头

1月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.6%，环比下降0.1%，为连续第23个月负增长。工业生产者购进价格同比下降1.7%，环比下降0.1%。

光大证券分析师徐高认为，在生产资料价格方面，通缩的压力已经相当明显。这反过来印证了经济增长的疲软。在这次的预测调整中，我们将2014年全年CPI预测从之前的3.0%下调至2.7%，全年PPI从之前的1.0%下调至0.5%。

早在1998年-2002年中国出现持续通缩期间，就曾出现过此前1997年至1999年31个月、2001至2002年连续20个月PPI连续负值。

海通证券进一步证实了当前通缩危机逐渐显现：当前也出现类似15年前的问题：首先，2008年后企业资产负债率不断上升，较为典型的有采掘、有色、钢铁等传统行业，存在降杠杆需要；其次，过去10年制造业高增速下产能过剩，随着生产要素价格市场化的推进，增速未来或长期趋于下降；再次，地产调控、刚需成为购房主力的背景下，地产销量、开工增速存在下行风险。