17公司欲借壳闯A股创纪录 垃圾股盛宴再度来袭（2）

背后的利益链条

那么究竟是什么原因促成了这场A股借壳上市潮，这样的趋势究竟会持续到何时？

曾先后供职于两家内资券商，参与数起借壳上市方案制定的Ken先生，向记者勾勒出了一幅当前借壳上市井喷背后的众生相：在ken看来，外界热议的IPO停滞仅是其中影响因素之一，因为从多数借壳案例来看，大量企业均因存在瑕疵而难以通过IPO审查，无论开闸与否，难以通过IPO方式实现上市。但这些企业可以在支付一笔“借壳费”后通过借壳实现上市，这样不仅可以绕开发审委的严格审核及700余家IPO排队大军，且相比IPO动辄两三年的漫长而痛苦的等待，借壳上市前后历时仅约一年时间。同时，对被借壳公司及其大股东来说，在得到一笔不菲报酬的同时，也避免了公司退市的风险。

其次，在整个借壳上市环节中，地方政府往往起到关键作用，Ken指出：地方政府辖区内上市公司数量的多寡不仅是脸面问题，还会被纳入其政绩考核范畴。因此，地方政府对当地存退市风险的上市公司的“保壳”行为往往会给予各种支持。

值得注意的是，按照上证所和深交所2012年出台并生效的退市新规，由于监管措施和退市指标的完善，在2015年A股市场很有可能会迎来一波退市高峰。“现在开始保壳的时间段正合适，越晚则变数越大，而在借壳重组中，地方政府都会向重组（借壳）方提出不准迁址的条件。”Ken表示。

再则，不可忽视的还有中介及投资机构的作用。“IPO暂停后，投行业都在寻找出路，并购重组成为其不错的发展方向，并且政策也有明显倾斜，不少券商都已组建专门从事并购的团队。”Ken谈道，与此同时，借壳方的创投PE们也在其中起着推波助澜甚至主导作用：例如企业与PE可能签订过包括盈利、上市期限等对赌条款，违约的话就要回购股份；还有一些PE出于基金存续期、投资回报率等方面的考量，希望尽快获得退出渠道从而会给企业施加压力。

《每日经济新闻》记者注意到，在曾经折戟IPO的海澜之家便留守着挚东投资、江阴晟汇、国星集团和万成亚太4家PE，其持股比例合计18%。而借壳江苏宏宝的长城影视股东名单中潜伏着横店控股、惠风投资和蓝山投资等8家PE，持股比例合计14.69%。另外，诸如景峰制药若借壳成功，则包括私募大佬郑伟鹤在内的多家PE可望全身而退。而从上市公司投资者角度来看，也乐见重组之后股价短期内的暴涨。

对于监管部门来说，大量借壳需求的产生，盘活了存量壳公司，也“解决”了大量壳公司的退市问题，并避免了来自地方政府、投资者等方面因股票退市而带来的种种矛盾和压力。

从借壳方到壳公司再到投资者，从券商到创投PE再到地方政府，这似乎已形成一个巨大的利益圈。而眼前A股的借壳上市潮，也正是以其自身独特的方式，演绎着中国式的“优胜劣汰”。

然而，看似多方受益的背后，在不少业内人士看来，实则对证券市场长远利益以及运行机制已形成不利影响。