A股市值雄冠全球：南北车超波音 工行全球第一（5）

国内证券业潜力大

深圳东方港湾投资管理公司董事长但斌就指出，中国券商行业目前仍处于成长期，未来的空间还很大，而美国的证券行业已经处于成熟期，因此给处于成长周期的中信证券一点估值溢价是合理的。

但斌还认为，A股市场和外围市场存在着较大差异性，跨市场估值对于投资而言，并没有太大参考价值，但随着沪港通的开通，中信证券A股相对港股仍有溢价。“在经济没有明显改善的情况下，A股迎来的这一波快速上涨，本就意味着泡沫的存在，券商的估值也存在一定泡沫。但券商是最有可能在牛市周期中通过盈利增速消化掉自身泡沫的板块，因此如果对于牛市的判断没有改变，就应该看好券商板块的相对配置价值”。

华泰证券首席分析师罗毅也曾表示，目前，我国券商还处于净利润率驱动阶段，随着竞争加剧，资本中介和投资业务的发展会提高企业资产周转率，进而驱动净资产收益率维持较高水平。

罗毅进一步指出，目前，A股的两融业务规模、股票质押业务规模空前，收益互换在加速推进，预计未来2~3年，行业资本中介业务将有23万亿元的空间，是行业盈利和净资产收益率提升的重要动力。据了解，截至4月16日，沪深两市融资融券余额约为1.75万亿元。

据《每日经济新闻》记者了解，从美国投资银行的发展演变看，美国投资银行的净资产收益率经历了净利润率驱动、资产周转率驱动和杠杆驱动的发展周期，净资产收益率中枢在20%左右，巅峰时期一度达到49%。一旦中国券商行业的杠杆打开，券商的财务弹性将增大，国内券商的业绩将在未来两到三年内快速释放。

罗毅则预计，在创新业务迅速发展下，资金需求进入加速期，将推动券商杠杆水平有效提升。未来2~3年，行业的杠杆水平将提升至4~6倍，净资产收益率水平将提升至15%~20%。2015年，券商行业处于业务放量发展阶段，盈利将会得到直接体现，行业盈利增幅或将超过50%。