较强韧性仍显现 投研人士对经济形势的最新观点

近段时间，海外疫情蔓延及大宗商品价格暴跌，全球金融市场出现剧烈震荡，全球经济发展前景面临着巨大不确定性。中国经济增长虽然面临压力，但仍显现出较强韧性。

在近期的调研中，部分机构的投研人士已感受到了一些行业在复苏回暖，一些龙头企业在危机中尽显调配资源、应对风险的能力。大浪淘沙始见金，上证报记者梳理了多位投研人士对当前经济形势的最新观点，以及他们看好的投资机会。

观点一：中国经济增长韧性十足

3月份以来，我国工业、消费、投资等经济指标均出现积极变化。3月份制造业PMI为52%，比上月回升16.3个百分点；非制造业商务活动指数为52.3%，比上月回升22.7个百分点。

多位投研人士认为，当前中国经济增长体现出较强韧性。

摩根资产管理环球市场策略师朱超平：3月份的PMI回升到荣枯线以上，反映出伴随我国复工复产的推进，经济活动较2月已有较大幅度改善。被压制的消费需求有望得到释放，从而为服务业和制造业提供支撑。

凯丰投资首席经济学家高滨：随着相关产业链的恢复，中国经济的韧性将进一步显现。

3月份以来，复工率迅速上升，产能利用率也得到了一定恢复。现在不少商品都开始止跌回升，商品需求也在逐步好转。

观点二：部分行业显现投资机会

随着我国复工复产进程加速及内需逐步恢复，部分初露回暖迹象的行业引发了机构投研人士的关注。

永赢基金研究总监乔敏：看好消费行业。受益于货币政策及刚性需求，必选消费品在二季度前期较为受益，此后伴随疫情对经济冲击减弱，以及供应链库存调整到位，可选消费品的估值和盈利都将迎来修复机会。

中信保诚基金研究副总监吴昊：看好可选消费品的投资机会。以家电为例，今年一季度，家电行业出现显著下滑，已经披露的一季报预告显示，格力和华帝业绩分别下滑70%-77%和60%-70%，行业景气度处于阶段性低位。从二级市场表现来看，整个家电板块年初以来下跌11%，明显跑输市场。

若经济在未来三个季度恢复到合理运行区间，一季度受影响的家电需求将会得到释放，结合公司的年化业绩或2021年业绩来看，其目前的估值将有较强的修复空间。

招商基金全球量化投资部、招商深证100ETF基金经理刘重杰：看好新基建领域。受疫情影响，远程办公、远程会诊、在线教育等需求出现激增，5G基站、云计算基础设施等服务也相应明显增加。同时，新基建有望对冲外需走弱导致的需求冲击，提升自主科技创新的新动能，从而加速国内经济结构的转型升级。

随着5G商用的大规模铺开，软件方面的需求将呈现大幅增长，此时基于大数据处理、人工智能和工业物联网的相关应用将会大规模爆发，应用端将迎来更大的战略性机会。

国海富兰克林基金权益投资总监赵晓东：看好金融板块的投资机会。金融是和经济增长密切相关的行业，虽然短期受相关政策影响，行业增长有所减缓，但基本面依然良好，加上低估值和稳定分红，值得长期持有。

观点三：龙头企业话语权不断加强

在近期的调研中，多位基金经理发现，一些行业中的龙头公司在应对本次疫情冲击时韧性十足，投资价值更为凸显。

中信保诚基金研究副总监吴昊：我们调研了一家调味品的龙头公司，它的业务本来是面向B端餐饮企业为主，C端家庭用户为辅，受到疫情冲击，餐饮需求出现了明显下滑，但是公司积极调整经销策略。一方面，凭借龙头议价能力向经销商铺货，抢占有限的经销商资源。另一方面，积极引导经销商向C端渠道拓展，反而在一季度可能实现收入两位数增长，同时实现了经销商渠道的进一步整合。

类似的企业还有很多。还有一家消费电子龙头公司，疫情防控期间，无论是生产复工还是物资采购都受到影响，公司较早地评估了疫情的风险，对供应链有风险的原材料备货翻倍。同时，抓紧复工生产，想尽多种方法确保越南工厂在春节假期顺利开工。公司的各种努力赢得了客户的认同，而一些准备不充分的供应商的订单也转移到了这家龙头公司手里，公司一季报预告增长55%-60%。

疫情防控期间，龙头企业在危机中调配资源、应对风险的能力充分显现。更为重要的是，中国企业特有的全球竞争力使得公司在行业中的话语权不断加强，市场份额持续提升。未来，这些企业将具备超越行业平均回报的盈利能力，并体现出穿越行业周期的稳定性。

聚鸣投资投研负责人兼基金经理刘晓龙：我在一家陶瓷企业上看到了韧性与逆向投资机会。由于受疫情影响，这家公司业绩释放的节奏可能会发生一些变化，但陶瓷行业也加快了洗牌，一些中小企业陆续退出。虽然在这个过程中存在业绩的波动，从长期来看，企业成长的空间更大了。

如果我们能将逆向安全边际作为出发点，然后通过基本面的研究发现公司未来的成长性，将安全性和成长性进行结合，最终会带来比较丰厚的投资回报。