中国债券长端利率下行明显 5月债市关注两个核心变量

五一假期后，由于风险偏好走弱的情绪主导，中国债券长端利率下行明显。施罗德投资管理（上海）有限公司债券基金经理单坤最新发布的观点认为，5月债市表现应看两个核心变量，一个是央行的货币政策走势，一个是4月宏观经济数据的预期。

“现在的货币政策比较灵活，处于‘走一步看一步’的状态。”他表示，一方面紧跟政策精神，增强货币传导机制的完善，改善中小企业融资难、融资贵的问题；另外一方面要观察国内外经济金融市场的变化，做出适当调整。

他指出，4月份，地方专项债的发行大幅不及预期，与此同时，财政部希望9月底完成全年新增地方债发行。这意味着，接下来的第二季度和第三季度地方债的发行压力很大，地方债4月份发行放缓和市场利率上行关系密切，整个4月份10年期国债收益率上行37个基点。这意味着，接下来整个货币政策不能收得太紧，利率上行会增大地方政府的融资成本，2019年地方政府加大了长久期地方债的发行。

单坤认为，5月市场利率再次走高的空间十分有限。从另一个核心变量上看，投资人的目光主要集中在中国4月份经济数据上。

“从现有的领先指标上看，会比3月份的数据差，但不会出现超预期的下滑。整体看，经济企稳的信号比较明显，但有些短板依然没有改善，主要是工业企业的投资和利润，民营企业信贷违约常态化，汽车消费没有企稳回升。”他认为，如果4月经济数据公布在预期范围内，同时货币政策没有收紧的情况下，债券市场5月表现依然值得期待。