流动性回流至银行间市场 资金面将保持合理充裕状态

春节过后，流动性逐渐回流至银行间市场。央行11日公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，受可吸收金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响，不开展逆回购操作。数据显示，本周资金面将面临超万亿资金到期量，包括1月中旬开展的5000亿元28天期逆回购，1月底开展的1800亿元14天期逆回购，以及3835亿元到期MLF。

市场人士认为，后续资金面将保持合理充裕状态。一方面，节前现金投放逐渐回流至银行体系，有利于流动性稳定；另一方面，1月份信贷大幅度冲高，存款增长态势较好，为流动性保持宽裕提供了很强的信用支持。

节前资金利率处于低位

春节前最后两日，资金面明显处于边际宽松状态，7天Shibor跌至2.334%，创下近年来最低点，DR007更曾跌至2.2326%，逼近1月份2.2131%的低位。除通过降准释放长期流动性外，为应对1月份缴税因素的扰动，同时满足春节提现需求，央行重启28天逆回购释放跨节资金。

昨日，200亿元逆回购资金到期回笼后，资金利率出现小幅回升，DR007加权平均利率升至2.5%左右，但随着流通现金逐步回流至银行间市场，流动性仍将保持合理充裕。“春节期间流通现金需求在1月份对银行体系流动性产生冲击，节后资金将回流至银行体系内对流动性形成一定的支撑。”中信证券研究所副所长明明认为。

事实上，跨春节资金并不紧张。有银行交易人士称，由于今年春节处于月初，资金面扰动因素较少，同时央行又通过降准、公开市场操作等多重方式护航流动性，而节前最后两日的提现资金需求已经得到充分满足。“跨月和节前的时点过了，利率回落是非常正常的。”交通银行金融研究中心高级研究员陈冀表示。

节前资金面边际宽松还与存款增长情况有关。民生银行研究院金融研究中心主任王一峰表示，由于银行体系1月末存款增长较好，跨月和跨节的流动性备付需求下降，释放了部分流动性压力，因此节前资金面较为充裕。

资金合理充裕状态将持续

由于春节假期，税期进行顺延，缴税带来的资金回笼因素的影响将顺延至本月末。据明明预测，2月份税收收入增速将明显回落，且2月并非集中缴税大月，缴税因素本身并没有产生超预期影响，但考虑到缴税日期顺延叠加月末因素，2月底资金面的波动或将增大。

存款准备金上缴也是本周资金面的扰动因素之一。有券商宏观分析人士表示，预计1月份央行新增信贷将达到2.9万亿元，相应创造的存款需要缴纳存款准备金，而2019年央行支持银行表外业务转表内的大趋势不会改变，因此，如果银行缴准存在压力，央行可能会继续向市场释放流动性。

但从准备金率角度看，目前银行缴准的压力可能并不大。王一峰认为，1月份存款走高对缴准可能造成一定压力，由于1月份已经下调了存款准备金率，增量存贷比关系也保持较好状态，银行缴准压力有限。

对于后续的资金面情况，多位受访分析师均认为将保持合理充裕状态。“一方面，历年春节后流动性均处在季节性边际宽松状态，节前现金投放回流银行体系有利于流动性稳定；另一方面，1月份信贷大幅度冲高，其中票据贴现与开票量激增，存款增长也反季节走高，为流动性保持宽裕提供了很强的信用支持。”王一峰表示。

同时他们认为，央行可能继续开展逆回购进行流动性调剂，但大规模投放流动性的可能性较低，少量开展或者自然到期的可能性更大。陈冀表示，逆回购到期、缴税、财政存款下放等扰动因素存在一定程度的时间错位，为逆回购开展留有空间。