套利无门套牢难免 认购对象也遭受较大幅度浮亏

刚刚过去的6月份，仅有7家公司完成定向增发，且多家公司募资金额未达目标，询价过程跌宕曲折。而且，因近期市场波动较大，认购对象也遭受较大幅度浮亏。在并购重组、再融资、减持等一系列规则更新后，定增市场已发生剧变。上证报记者梳理发现，刚刚过去的6月份，完成定向增发的多家公司募资金额未达目标，询价过程跌宕曲折。而且，因近期市场波动较大，认购对象也遭受较大幅度浮亏。

“锁价式定增套利模式终结了，加上市场流动性不佳，现在定增项目的发行普遍比较困难。”有资深投行人士对记者说，参与定增不能再以短期套利为目标，而需要价值投资的思路。

定增市场的变局，主要源自2017年实施的再融资新规。新规明确，定增定价基准日为非公开发行股票的发行期首日，原来的锁价式定增套利成为历史。价差套利的消失，使机构参与定增项目的热情不再。据统计，刚刚过去的6月份，完成定向增发的仅有7家公司，且询价过程较为曲折。

如中威电子原计划募集资金5亿元，实际募资4亿元，本次共发行3030.3万股，发行价格为规则设定的底价，13.20元/股。自然人郑银翡、陈根财，杭州衡顺投资、杭州瑞则投资4名对象各出资1亿元，分别获配757.58万股。

苏试试验本次定增募得2.2亿元，仅为计划募资额上限4.58亿元的一半。而且，公司在询价过程中启动了追加认购发行程序。6月1日，主承销商向公司的前20名股东，以及20家基金公司、10家证券公司、5家保险机构和已提交认购意向书的40家投资者送达了《认购邀请书》《申购报价单》。但6月6日，公司在约定时间内仅收到江苏现代服务业发展创业投资基金、江苏疌泉毅达战新创业投资合伙企业两家机构的回复。

随后，苏试试验启动追加认购程序，先向首轮获配的2名投资者征求追加意向，但根据反馈的追加意向，仍未满足本次发行股份和募集资金的需求。后来，无锡金投领航产业升级并购投资企业成为“救火队员”，出资7200万元参与认购。

与之类似，国光电器再融资原计划募集9.6亿元，实际募资4.87亿元。询价过程中，也因首轮获配不足而启动追加认购程序，最终北京泛信壹号股权投资中心“雪中送炭”，出资1.7亿元认购了1797万股。

无论过程如何波折，能够完成再融资总是件幸事。但实际上，压力的传导仍会在未来一段时间里持续。由于近期市场波动，前述机构在重金参与定增后立马被套。其中，中威电子的跌势尤其凶猛，6月15日至6月22日的5个交易日遭遇连续跌停，短期内股价大幅下挫达40%。

从时间点看，中威电子5月28日停牌启动定增询价工作，6月4日完成询价后复牌，6月19日披露定增情况。在6月14日之前，公司股价一直较为平稳，但6月15日放量跌停。“市场波动当然是重要原因，但从中威电子前期股价走势看，很可能存在资金护盘，以保障本次再融资顺利实施。”市场人士对记者表示。

以最新股价为基准，前述参与中威电子、国光电器、苏试试验，以及博腾股份、澳洋科技等公司定增的投资者浮亏比例从10%到28%不等。不过，投资者认购股份的锁定期为12个月，仍有“翻盘”希望。

“没有了套利空间，再融资项目募集资金确实比较困难，个别公司在询价过程中甚至出现大股东兜底的情况。”投行人士表示，但不少公司大股东层面流动性也比较紧张，因此即使有兜底，机构也不是很踊跃。

部分公司获批的再融资项目无奈放弃。据统计，6月份，浙江世宝、华控赛格、金杯电工等多家公司宣告再融资核准批文到期失效，原因一致为“由于资本市场环境的变化”。